想投資 該選景氣循環股還是成長股

·算股達人
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最近有一些投資人在粉絲專頁留言問我,他們因為近期航運股飆漲,在高檔買進長榮(2603)、陽明(2609),但買進後股價不如原先預期上漲,反而是持續回檔,該如何是好?

這一波長榮股價從高點46.2元下修至29.95元,跌幅達35.2%、陽明則是從32.15元下修至19.65元,跌幅重達38.9%,短短不到一個月時間,下跌的幅度來得又急又快,這就是景氣循環股特有的屬性。

-長榮近期股價呈現大幅修正-

長榮近期股價呈現大幅修正
長榮近期股價呈現大幅修正

之前航運股強勢上漲時,有不少學員問我是否有考慮進場?我說沒有。有些學員覺得很納悶,這些目前正在勢頭上的股票,股價只漲不跌,為何我不打算進場?其實主因只有一個,因為它們都不是成長股。

雖然長榮及陽明大漲,但對我而言,他們都屬於景氣循環股,而景氣循環股與成長股最主要的差異在於景氣循環股容易受到景氣好壞而產生劇烈波動的個股,當產業景氣向上時獲利出色,但如果遭遇產業景氣反轉向下時,業績就會瞬間跌落谷底。

像是鋼鐵、航運、營建、水泥…等,都受到景氣榮枯影響甚鉅的產業,而這些族群有一個共同的特徵,就是毛利率極為不穩定,其中最明顯的例子就是航運股。

舉例來說,長榮在2008年之前,因為全球景氣熱絡,長榮也曾經獲利大好,但隨著美國爆發金融危機,使得全球經濟疲弱,加上市場供過於求,波羅的海指數持續破底,長榮的毛利率節節敗退,2012年毛利率僅剩下不到3%,到了2016年毛利率轉為-2.8%。對照股價走勢從2004年高點36.5元,一路走跌至2020年3月僅剩下8.9元,自然也不會令人感到意外。

-長榮過去的獲利表現極不穩定-

長榮過去的獲利表現極不穩定
長榮過去的獲利表現極不穩定

相反的,成長股意指長期營運動能持續向上的個股,包含營收、淨利、EPS能夠持續成長的標的。台股有不少著名的成長股,像是寶雅(5903),近10年稅後淨利成長867%,因此股價也順勢上漲超過37倍!

-寶雅近10年後後淨利逐年成長-

寶雅近10年後後淨利逐年成長
寶雅近10年後後淨利逐年成長

對我來說,投資目標很明確,就是持續發掘未來能夠像寶雅一樣,長期獲利不斷成長的標的,並且在股價低估時買進,然後長期持有。

有些景氣循環股可能在某一段時期,因為低基期使得獲利大幅彈升,對大多數投資人來說,這是提供高報酬的好機會,但除非我能夠確定公司獲利成長能夠維持很長的一段時間,或是我能夠很清楚估算合理股價,否則我會把賺錢的機會讓給別人。

景氣循環股的高點很難掌握,我也不知道長榮及陽明短線股價會上漲還是下跌,但我認為如果以長期持有的角度來看,絕大部份航運股的績效絕對落後台灣五十(0050)或台積電(2330)、信邦(3023)等成長股。

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