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2025 年美國非投資等級債券展望:風險、回報與政策
2024年,美國非投資等級債券市場總回報率達8.2%[1],表現優於投資級信貸與政府債券[2]。整個年度市場環境因利率波動而持續變化:年初受到強勁經濟成長與持續通膨推高美國國債殖利率,隨後因勞動力市場疲軟,殖利率自四月高點逐步回落,夏季持續下滑,第三季更大幅下降。九月聯準會意外減息50個基點,為固定收益市場帶來利好,特別幫助那些因高利息支出掙扎的低品質債券發行人,同時推動了CCC債券表現再現佳績。然而,隨著市場對11月美國大選結果關注加深,第四季利率再次上揚,這可能影響聯準會2025年的降息步伐。與2023年底市場對鴿派政策反應熱烈形成對比,2024年底顯示出明顯的放鷹趨勢,市場普遍認為未來政策將受到川普政府議程、通膨與利率不確定性的影響。 政局對非投資等級債券的潛在影響 原先預期,不論誰勝選,美國非投資等級債券市場的直接衝擊不會太大;但若共和黨入主白宮並同時掌控參眾兩院,川普推行政策的空間將大幅擴大,市場反應也可能更加劇烈。主要有以下幾方面的間接影響: 1.修正通膨、GDP與降息預期 川普在財政、移民和貿易關稅政策上的綜合效應,可能推高通膨,限制聯準會降息空間;此外,若政府為支援財政