大摩半導體多頭三本柱 首選換人當

工商時報 簡威瑟

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，聯發科（2454）除了與Google TPU的合作外，在AI ASIC領域也有望獲得更多雲端服務供應商（CSP）客戶，若AI智慧機市場發展順利，聯發科成長動能將進一步提升，即最美好的時光還沒到來，將其升為半導體領域投資首選，優先順位高於台積電（2330）與世芯-KY（3661）。

台系半導體重要指標股中，摩根士丹利高度青睞台積電、聯發科、世芯-KY已有一段時間，全數給予「優於大盤」投資評等，同時，在投資順序的取捨上並非一成不變，時常檢視基本面變化與評價高低而有更動，詹家鴻本次著眼Google TPU、GB10、大陸AI智慧機換機潮尚未到來三大因素，將半導體投資首選轉向聯發科，支撐聯發科在台股下挫環境中相對抗跌，19日收1,465元，距離歷史高點1,575元不到一根停板距離。

詹家鴻指出，根據外電報導，Google計畫與聯發科合作開發下一代AI晶片，呼應先前對聯發科贏得3奈米TPU v7訂單的觀點。長遠來看，大摩認為Google TPU採雙供應策略將成常態，聯發科2028年可能與博通共同分食2奈米TPU v8專案；供應鏈調查還顯示，字節跳動已將一項AI ASIC專案授予聯發科。摩根士丹利估算，AI ASIC於2026、2027年的營收占比分別為10％與15％。

其次，大摩所作供應鏈調查顯示，GB10今年出貨量預測從原先的50萬台，上調到接近百萬台。聯發科協助設計GB10的Arm架構CPU，並向輝達收取授權費，是AI需求成長的主要受惠對象。

再者，聯發科天璣9400晶片可在智慧機中預載DeepSeek模型，供未來應用程式使用，摩根士丹利預估，AI智慧機主要換機周期可能在第四季末啟動，屆時不僅生態系統更成熟，也迎來新一代天璣9500產品。

詹家鴻針對半導體三本柱說明，世芯-KY在亞馬遜3奈米專案的成功應已獲市場認可，若第三季能確認2奈米專案，看法會更正向。目前聯發科在AI ASIC專案的能見度更高，因而成為大摩首選，推測合理股價從1,688元，調高到1,888元。至於台積電，如何與美系客戶、甚至是同業合作推進美國半導體在地化，仍是必須持續觀察的變數。

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