陸港觀盤－中國「三頭馬車」簡評 消費＋AI為經濟發展主題
美國3月FOMC會議維持聯邦基金利率4.25％～4.5％不變，符合市場預期。會議聲明強調經濟前景不確定性上升，並且預測經濟增長放緩、失業率上升與通膨維持高位不降，不過未來利率路線維持去年12月的決策，但量化緊縮規模則有所放緩。目前利率期貨市場正反映全年降息兩至三次。
本月聯準會FOMC會議公布經濟數據與利率預測，2025年下調經濟成長預期（2.1％下調至1.7％），提高失業率預期（4.3％上修至4.4％），提高核心通膨預期（2.5％上修至2.8％），使得經濟成長由2024年的2.5％明顯降至1.7％，失業率由4.2％小幅上揚至4.4％，核心通膨則維持在2.8％。和12月相比，經濟預期顯示局方對滯脹憂慮。
但不管是經濟預測或是鮑爾記者會都認為關稅戰對經濟影響為短期現象，沒有要因此調整貨幣政策路線，聯準會目前態度是不會升息，並正等待時機降息。1月FOMC有提到要放緩QT，3月FOMC公布4月開始執行細節：（1）國債每月縮減金額由250億美元降至50億美元；（2）MBS維持每月縮減350億美元。QT政策放緩是比較鴿派的部分，在債務上限未提高而TGA帳戶回補前，市場流動性將提高。
聯準會雖然在聲明、點陣圖上略為鷹派，但整體路徑未有大變，局方對滯脹的憂慮也是市場早前所擔憂的，而這次貨幣會議上唯一有實質改變的政策QT政策上較為鴿派，整體會議結果對金融市場的衝擊並不大。由於聯準會貨幣政策轉變因應川普關稅政策變化為主，未來展望仍將受川普關稅政策影響，4月2日美國因對等關稅而提出各國關稅調整清單是其中一個關注點。
中國統計局公布的2025年1～2月「三頭馬車」數據顯示，社會消費品零售、固定資產投資及規模以上工業增加值均超出預期，反映中國經濟開局穩健，並呈現結構性亮點。
社會消費品零售總額達人民幣（下同）83,731億元，年增4.0％。其中，線上零售銷售增長7.3％，凸顯電子商務的持續擴張；餐飲收入9,792億元，增長4.3％，顯示服務消費逐步回暖。值得注意的是，農村消費增長4.6％，高於城鎮的3.8％，這或得益於政策支持及農村收入提升，反映內需潛力正在釋放。
固定資產投資年增長4.1％，其中高技術產業投資增長9.7％，成為拉動固投增長的主要動力。這一趨勢顯示政府政策正積極推動先進製造業和科技升級。相比之下，房地產開發投資繼續下降9.8％，但跌幅較去年同期收窄1個百分點。雖然1月房地產投資出現月比反彈，但參考2023年及2024年的經驗，後續走勢仍不明朗，市場是否真正觸底尚待觀察。規模以上工業增加值年增5.9％，表明工業生產保持強勁態勢。細分數據顯示，設備製造業和高技術製造業分別增長10.6％和9.1％，凸顯工業升級及技術密集型產業的快速發展。
「三頭馬車」數據反映出中國中央正將資源集中於消費零售和高技術工業生產，這與今年全國兩會「消費+AI」的主題高度契合。未來政策或將繼續聚焦消費刺激和製造業升級，以推動經濟實現高質量發展。
