《通網股》外資點讚啟碁多元成長動能 喊買上看193
【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對啟碁(6285)出具最新研究報告，看好啟碁在低軌衛星（LEO）、WiFi 7以及企業級800G交換機領域具有潛在商機，加上車用電子今年營收貢獻將持續上升，給予啟碁目標價193元、評等為買進。
美系外資表示，啟碁的生產基地主要分布於台灣、越南、中國和墨西哥，管理團隊預期越南將在2025年提供更高的產能貢獻，以更好地滿足美國客戶的需求。展望2025年，管理層表示潛在的關稅仍為不確定因素，但在低軌衛星（LEO）、WiFi 7以及企業級800G交換機領域，仍有許多成長機會。我們對啟碁在短程、中程及長程傳輸領域提供的綜合解決方案持正面看法，並對其在射頻設計能力上的累積經驗充滿信心。
美系外資表示，啟碁2024年公司40%的生產來自台灣，40%來自越南，其餘15%來自中國大陸，5%來自墨西哥。預計到2025年，越南將貢獻45-50%的總產能，因為該公司對美國市場的營收曝光度高，並且持續將生產多元化，減少對中國的依賴。關於關稅風險，啟碁也正在進行成本削減，以抵消潛在的關稅費用。
美系外資表示，啟碁對低軌衛星業務的成長、WiFi 7的普及，以及企業級800G交換機逐步增長持正面看法，雖然也指出潛在的關稅風險 可能會影響營收增長。啟碁2月的營收年增長17%，達到新台幣88億元，預計啟碁2025年第一季的營收將增長8%，達到新台幣276億元，主要受益於產品組合升級和低軌衛星的增長。管理層預期2025年毛利率將提高至12-13%（2024年為11.4%），但這將取決於營收規模、產品組合變化以及匯率影響。
美系外資表示，啟碁的產品涵蓋了車用蜂窩模組、追蹤器、衛星收音機及感測器（車用攝影模組、雷達、行車紀錄器）。啟碁已完成77 GHz和79 GHz技術組合，支持先進駕駛輔助系統（ADAS）的完整功能。啟碁為全球車用OEM提供服務，對於傳統內燃機車（ICE）OEM，啟碁作為二級零件供應商，並向一級供應商提供產品；而對於電動車（EV）OEM，啟碁直接與車廠合作。我們維持看好啟碁能夠搭上智能駕駛/ADAS的趨勢，並預期每輛車的美元內容將逐步增加。啟碁繼續預期車用電子業務在2025年的營收貢獻將持續上升。 美系外資表示，綜合上述看法，給予啟碁目標價為新台幣193元、評等為買進。主要下行風險包括Starlink用戶增長低於預期、衛星通 信競爭比預期激烈、以及美國和歐洲市場Wi-Fi 7或5G固定無線接入（FWA）推進速度低於預期。
