聯發科法說後 大摩：7成看漲

IC設計龍頭聯發科（2454）將於28日舉行法說會，摩根士丹利證券率先送暖，看好晶片庫存潛在去化空間與毛利率持穩雙利多，在投資人信心明顯不足之際，將扮演股價催化劑（catalysts），情境分析綜合推斷聯發科對第四季與明年展望，看好股價在法說後有7成上漲機率。

聯發科法說會前，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻提出三大看點，預料市場將關注：一、在大陸智慧機需求疑慮環境中，聯發科第四季營收預期為何？二、在與高通競爭中，聯發科第四季毛利率展望如何？三、聯發科對明年營運展望？

根據摩根士丹利證券所作情境假設，最有可能發生情況是第四季營收季減10％、毛利率約49％，且經營管理階層研判明年仍可成長，若出現此狀況，聯發科股價法說會後可能上漲3％～5％。

上述基本假設的背景包括：聯發科穩定智慧機系統級晶片（SoC）的價格，新台幣貶值與晶圓代工成本攀升相互抵銷，使毛利率持穩。同時，庫存至明年第二季時降至健康水位，業務下半年開始復甦。摩根士丹利給予聯發科「優於大盤」投資評等，推測合理股價800元。

樂觀情況為第四季營收季減5％～10％、毛利率大於50％，經營管理階層認為2022～2024年營收年複合成長率仍可達15％，如此一來，聯發科股價法說會後可能上揚5％～8％。至於悲觀情境為第四季營收季減10％～15％、毛利率落在46％～48％，且明年將呈現衰退，這狀況出現的機率雖僅有30％，但萬一發生，聯發科股價恐跌3％～5％。

大和資本證券則指出，儘管聯發科未來幾季獲利可能修正，但聯發科擴張並豐富在高效能運算（HPC）、寬頻連接等領域的產品組合，鞏固其在智慧機市場的領導地位，持續把握5G升級的多年商機。另聯發科回檔過後評價散發吸引力，又有豐厚現金股利加持，大和資本給予「買進」投資評等。

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