新債券天王指天量美債將重組 五年內將有重大制度變革

工商時報 鍾志恆

有「新債券天王」之稱的雙線資本（DoubleLine）執行長岡拉克（Jeffrey Gundlach）最近接受美國著名作家羅賓斯（Tony Robbins）的播客訪談時警告，史無前例的鉅量美國公債最終將被重整，預期未來五年會有重大制度變革。

岡拉克指2022年來美國實質利率大幅上升，三年來美國公債的每年利息支出，從3,000億美元飆升至1.4兆美元，並且還繼續上升。

因此美國可能必須思考慮如何重整債務來控制鉅額利息支出。金價在利率攀升期間理應走低，但卻反過來大漲。這反映經濟疲弱和利率走高將導致實質債務管理危機。

他警告美國多項利率攀升、股市被高估和美國鉅量公債，可能觸發重大危機，建議投資人把焦點放在有形資產上。

在訪談中，他引用史特勞斯（William Strauss）1997年出版《第四轉折》（The Fourth Turning）的內容，認為有史以來都無法避免週期性危機。每隔三到四個世代就會發生1次，大家正處於可能經歷劇變的時代裡。

目前美國赤字相當於國內生產毛額（GDP）比率7％，通常只有嚴重經濟衰退時才會達如此水準。若比率持續攀升至13％，就可能導致災難性債務危機。

岡拉克指美股市值被高估問題，認為目前美股整體本益比達22倍，其中科技七雄更高達43倍，而且這七家獲利，竟占美國整體企業獲利比率達50％。因此他偏好美國以外其他地區股票，像歐股就開始表現變好而令人有點驚喜。

儘管對未來有潛在性系統性變化表示憂慮，但他仍樂觀以對，因為不管何時都有投資機會，即使危機發生期間也如此。投資人不應冒險買高利率美債，應放眼在黃金、珠寶和不動產等實體資產，保持流動性，和投資印度等新興市場。

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