許家豪專欄－關稅不確定性升溫 多元布局更顯重要
美國川普政府關稅對等政策反覆所帶來的不確定性，壓抑去年走勢強勁的美股。今年以來，新興市場走勢明顯強於成熟市場，美股與非美區域的分歧走勢為近幾年罕見；殖利率趨勢往下，也讓盤面風格大幅轉動。近期市場焦點集中於美國通膨數據與一系列總經指標，包括第四季經濟成長率GDP最終值、消費者信心、房市數據及核心PCE通膨指標，以及反映消費與成長動能的財報表現。
就政策面，川普舉措恐加大經濟與通膨不確定，全球央行在寬鬆政策中維持謹慎。川普政策對美國消費信心與就業市場開始產生負向影響，市場重新燃起聯準會降息預期，且聯準會資產負債表隨著量化緊縮下明顯縮減，聯準會暫停或縮減量化緊縮的預期增加，聯準會年內仍有足夠工具保有市場擁有足夠寬鬆流動性。
歐元區2月通膨降到2.4％，略高於市場預期，但不至於影響歐洲央行寬鬆政策，因為目前通膨仍持續朝向目標前進，且經濟數據仍舊疲弱，因此，歐洲央行可望維持寬鬆態度，今年可望降息3～4碼。
在中國大陸部分，市場預估大陸官方討論重心將放在解決經濟問題，預估除了諸多支持消費與投資的財政政策外，今年中國人民銀行將持續擴大寬鬆貨幣政策來協助支撐經濟。
日本通膨續揚，加上工會喊出今年持續加薪5％以上，市場對於日本央行有機會提早到上半年再度升息，將利率逐漸導回至中性水準。
展望未來幾個季度，川普上任後，近期GDP成長預期有所降溫，但主要來自於淨出口大幅減少；另一方面，消費者擔心在關稅政策推動下，所可能面臨的通膨壓力可能愈來愈高。據安聯環球投資研究，川普上任後，受美國貿易政策、削減聯邦政府支出以及對無證移民實施驅逐等，似乎已對一些商業信心指標等「軟」數據產生影響，幸好零售銷售和工業生產等「硬」數據仍然相對持穩，也對GDP有支撐效果。
在美國通膨方面，川普最近宣布對主要貿易夥伴徵收關稅，可能引發進口中間產品製造商與進口商品零售商價格急劇上升。但回顧2018年川普首次對中國商品徵收關稅時的研究顯示，最終承擔更高關稅負擔的是美國消費者；關稅實際上等於額外稅收，通膨效應可說是難以避免。
展望後市，短期美國川普政府政策仍將影響金融市場，整體波動預估仍較大，重點關注關稅、通膨、消費信心。在投資上，由於川普相關政策推出程度與時間都將影響美國經濟表現，美國貨幣政策不確定性也隨之提高，主動操作、由上而下、嚴謹檢視基本面與波動度管理等，更顯重要。
建議持續關注景氣展望、市場信心與評價；股票市場方面，目前正受惠於良好的成長前景與進一步降息預期，即便聯準會未來可能轉趨保守；基於市場分歧加劇以及潛在政策變數，投資人應預期市場波動性將再次上升。
