富達國際：關稅將對美國經濟具負面影響 2025年較有可能步入停滯性通膨

隨著FOMC落幕，市場重新聚焦川普關稅政策，尤其4月2日將實施對等關稅，全球經濟不確定性升高。富達國際宏觀與策略資產團隊認為，關稅將對美國經濟具負面影響，提高通膨上行風險，因此預期美國2025年較有可能步入停滯性通膨。

聯準會之前如預期維持基準利率4.25％~4.5％不變。聯準會主席鮑威爾認為當前實體經濟維持穩健，但坦言關稅政策已開始影響經濟表現，鮑威爾表示，目前基準情境為關稅對通膨僅有短暫影響，惟存在不確定性。最新經濟預測中，2025年GDP成長下修至1.7％，通膨預期則上調至2.7％。另一方面，聯準會決議自4月起放緩縮表步伐，公債贖回上限從原先250億美元降低至50億美元。

富達國際宏觀與策略資產團隊認為，聯準會上修2025年通膨預估值，同時下調經濟成長預期，隱含停滯性通膨的可能，另外，鮑威爾提及關稅對通膨潛在影響是一時的，但回顧2021至2022年通膨高漲情況，對此觀點仍分歧；同時，團隊認為放緩量化緊縮速度應為技術性調整，而非潛在政策轉變。

總結來說，富達國際宏觀與策略資產團隊認為今年聯準會降息門檻稍高，甚至可能不會降息。在這種投資氛圍之下，隨著美國總統川普簽署之關稅政策生效並推遲部分已宣布政策，美國貿易不確定性大幅升高，連帶影響企業及消費者情緒，美國3月密大消費者信心指數受關稅影響而滑落至2022年11月以來低點。

富達國際表示，目前市場聚焦4月2日將宣布之關稅政策，包含對歐盟、加拿大及墨西哥之關稅實施以及先前提及之對等關稅國家及商品清單。川普雖表示新一輪關稅政策將保持彈性，惟對全球經濟之影響仍為市場最大的不確定性因素。

美國關稅政策的不確定性開始對企業和消費者情緒產生負面影響，此外，沒有看到有任何跡象表明美國製造業出現回流，因此加強經濟的下行風險。目前以2025年美國進入停滯性通膨為基本情境，機率為50％，然而，關稅對經濟成長的威脅升高，也增加循環性衰退的可能，預期機率提高至40％。

假如關稅及政策的不確定性延續，富達國際認為經濟成長面臨壓力，尤其效果可能因金融狀況負面影響而放大。預期目前已提出及實施的關稅將降低美國GDP年增率約70bps。在通膨方面，富達國際認為關稅和驅逐非法移民政策使通膨存在上行風險，關稅政策可能提高美國PCE約173bps，因此，富達國際表示，聯準會將繼續按兵不動，直至經濟出現反轉。

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