美債恐慌大逃殺！學者揭幕後元兇：外界誤會大陸了

邱怡萱

川普關稅政策造成金融市場劇烈波動，美國公債市場上周遭遇2019年至今最嚴重的拋售潮，引發外界極大關注，甚至有人將這次推倒美債的幕後元兇指向大陸等國的報復性賣壓。大陸學者撰文指出，4月日本農林中央金庫旗下一家對沖基金遭斷頭破產，是引發美債市場恐慌下殺的關鍵。

大陸復旦大學金融研究中心兼職研究員吳金鐸在《財新》撰文指出，美債失去避險功能主要有3大原因，首先，美國關稅政策反覆修改，及其他市場不確定改變了國債投資者行為，投資者拋售長期國債，以規避長期國債的久期和利率風險。加上關稅戰使美國消費者信心下滑，對未來美國經濟衰退的擔憂加大。

其次，國際債市存在大量「基差交易」的投資人，其利用公債現貨和期貨的價差，在期貨合約到期日附近套利，也可能在國際市場借入低成本資金購買美債，再利用利率互換對沖風險並賺取差價，還有部分投資人利用國債與掉期利率間的利差進行套利。傳出4月日本農林中央金庫旗下一家對沖基金因「基差交易」斷頭宣告破產，引發國債市場套利交易者的恐慌。

此外，近期10年美國公債拍賣市場不佳，也影響投資人對美債的信心。加上關稅戰恐使其他國家減持美債，美債將成為關稅反制武器，也是投資人擔憂的事情。

吳金鐸強調，目前美國公債市場尚未出現流動性枯竭，尤其短期公債市場仍然正常，關於對沖基金斷頭的傳聞，才是導致美日英等長天期公債殖利率上揚、債券價格下跌的關鍵。

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