降息反推高美債殖利率！Fed遭遇市場信任危機美元信用基石將鬆動？

鉅亨網編譯陳韋廷

2025年12月7日週日下午10:45

聯準會 (Fed) 準備持續寬鬆之際，美債市場卻上演罕見背離，美債殖利率逆勢攀升至數月高點，為 1990 年代來前所未有的市場異動情形，且正引發投資人對 Fed 政策效力與美元信用的深層憂慮。

自 9 月以來，聯準會基準利率已從 20 年高位累計下調 1.5 個百分點至 3.75%-4% 區間，市場普遍預期周三 (10 日) 再降息 1 碼，2026 年則有望再降息兩次、各降息 1 碼，但現實卻背道而馳，美債 10 年期殖利率(US10YY) 在寬鬆周期內不降反升近 0.5 個百分點至 4.1%，30 年美債殖利率 (US30YY) 更暴漲逾 0.8 個百分點。

面對這場「降息但殖利率不跌」的奇觀，華爾街陷入激烈爭論。樂觀派視其為美國經濟韌性的勳章，摩根大通全球利率策略主管 Jay Barry 指出，Fed 降息實為延續經濟擴張而不是因應衰退，因此殖利率下跌空間有限。

中立派則認為這是回歸 2008 年前常態，品浩 (PIMCO) 固定收益首席策略師 Robert Tipp 直言：「我們已重返正常利率水平的世界。」

最尖銳的警告來自「債券義警」。Bianco Research 總裁 Jim Bianco 指出，殖利率飆升背後是期限溢價激增。該指標衡量投資者因擔憂通膨與政府債務而要求的額外回報，在降息期間竟攀升近 1 個百分點。

Bianco 警告說：「市場正發出警報，聯準會在通膨頑固時過度寬鬆可能引發災難，抵押貸款利率恐將直線飆升。」

此外，更危險的變數浮出水面，因川普即將獲得提名 Fed 新掌舵的權力。市場擔憂白宮施壓延續激進降息，將徹底摧毀央行獨立性。目前最接替主席鮑爾的熱門人選、白宮經濟顧問哈塞特被視為川普的忠實代理人。

標準銀行 G10 貨幣策略主管 Steven Barrow 一針見血地說道：「在聯準會安插政治人物根本無法壓低殖利率！」

歷史經驗更添陰霾。當前場景恰似「葛林斯潘難題」的鏡像反轉，當年短期升息難阻長期利率走低，如今則是降息難抑制殖利率上行。Barrow 也揭示本質上的轉變說道：「過去外資購買美債壓低殖利率，如今各國政府巨額發債形成供應過剩，持續推高融資成本。長期利率終究不由央行決定，這關乎美元信用的根基。」

殖利率與美元命運的關聯性正發生質變。若美債殖利率上升源自於成長信心，美元尚能獲得支撐，但當它由債務擔憂與央行信譽崩塌驅動時，將成為明確利空。

交易員必須清楚認識從「外資買債壓低殖利率」到「債券過剩推高殖利率」的典範轉移，代表著美元正從「順風」轉入「逆風」。

當降息周期撞上殖利率走堅，Fed 不僅面臨政策失效的尷尬，更站在美元霸權鬆動的懸崖邊緣，這場角力勝負恐將重塑全球金融秩序。

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