美關稅恐對通膨產生持久影響，美國公債上週五報價走揚

財訊快報

【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格上週五上漲，引領殖利率下跌，但是收盤漲幅有所縮小，因聯準會主席鮑威爾強調美國政府甫宣布的關稅可能對通膨持續造成影響。根據債券交易報價，2年期公債價格上揚，殖利率下跌2.97個基點，報3.6520%；5年期公債價格揚升，殖利率滑落1.77個基點，報3.7088%。

10年期公債價格上漲，殖利率下滑3.42個基點，報3.9943%；30年期公債價格揚升，殖利率滑落6.14個基點，報4.4090%。

鮑威爾強調，新關稅帶來的經濟影響可能遠超預期，聯準會必須確保這不會引發更加嚴重的通膨問題。

由於市場擔憂不斷升級的貿易戰會對經濟成長構成風險，公債殖利率稍早時跌至年迄今低點，市場對喜憂參半的3月份就業數據反應有限。

投資者對聯準會降息的預期升溫，預計到年底降息100個基點，上週四收盤時預期為降息94個基點。

市場分析師表示，債市對就業數據反應不大，但在鮑威爾表示關稅可能會對通膨產生持久影響，並重申決策者「不必急於」降息後，漲勢開始減弱。

相關內容

  • 互換利差回穩，資金回歸，美國公債週一報價走揚

    【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週一上揚，表現強於利率互換，顯示在市場環境趨於平靜的情況下，資金開始回歸。根據債券交易報價，2年期公債價格上漲，殖利率下跌11.49個基點，報3.8450%；5年期公債價格上揚，殖利率下滑14.78個基點，報4.0119%。10年期公債價格揚升，殖利率滑落11.56個基點，報4.3739%；30年期公債價格上升，殖利率下跌6.12個基點，報4.8091%。隨著美國國債上漲，美元互換利差延續反彈態勢，繼續由上週觸及的歷史性低點回升。5年和10年期利差收高約3.5個基點。互換利差回穩，殖利率下跌信號標誌上週利差猛烈收窄之勢有所逆轉。短期美國公債上漲，交易員加大對聯準會放鬆力道的押注，預計到年底將降息85個基點，上週五收盤時為75個基點。

  • Fed達拉斯分行行長稱，必須確保關稅不會引發持久通膨

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國聯準會達拉斯分行行長Lorie Logan表示，聯準會官員必須確保任何因關稅引發的通膨不會演變為更為持久的現象，並警告稱，在美國經歷了最近一輪通膨之後，公眾對未來價格成長的預期可能變得更加脆弱。Logan週四在聯準會達拉斯分行的一場活動中發表事先準備好的講話中表示，為了持續實現聯準會的雙重使命目標，防止關稅相關的價格上漲演變為更持久的通膨非常重要。就目前而言，她認為貨幣政策的立場是適當的。近期越來越多的聯準會官員表達了對美國總統川普激進貿易政策的擔憂，認為這可能導致通膨更長期地上升。聯準會官員已暗示並不急於進一步降息，更傾向於觀望政府政策變化對經濟的影響後再決定是否調整利率。川普上週宣布了對美國貿易夥伴的大範圍關稅，規模超出許多經濟專家和政策制定者的預期，但隨後在週三突然宣布對所謂「對等關稅」暫停實施90天。Logan指出，這些高於預期的關稅，可能會推高失業率並加劇通膨。Logan表示，關稅對通膨影響的持續性，取決於企業將成本上漲轉嫁出去的速度，以及長期通膨預期是否保持穩定。同時，如果通膨持續，同時公眾經歷了過去幾年的物價上漲，那麼家庭和企業可能會

  • 貿易戰憂心助長避險情緒，美國公債週二報價走揚

    【財訊快報／劉敏夫】美國公債價格週二上揚，引領殖利率走低，因川普關稅措施引發的貿易戰憂心持續縈繞，助長市場避險情緒。根據債券交易報價，2年期公債價格上漲，殖利率下跌0.01個基點，報3.8449%；5年期公債價格上揚，殖利率下滑2.63個基點，報3.9856%。10年期公債價格揚升，殖利率滑落4.09個基點，報4.3330%；30年期公債價格上升，殖利率下跌3.13個基點，報4.7778%。美國商務部週一表示，已啟動對半導體以及藥品的國家安全調查，這一舉動被視為加徵關稅鋪路。美國上午時段互換利差走闊，因為美國副財長表示官員們在討論放鬆監管、允許銀行在資產負債表上持有更多國債。在美國交易時段的剩餘時間裡這一走勢逐漸回撤，但從5年期到更遠端的互換利差仍然擴大。另一方面，美國國債期貨交投清淡，截至紐約時間下午3點，成交量略低於20日均值的60%。

  • 美國公債上週五報價走跌，短天期價格領跌，推動殖利率曲線趨平

    【財訊快報／劉敏夫】儘管美國PPI表現疲軟，但是上週五美國公債價格依舊下跌，短天期債券價格領跌，推動殖利率曲線趨平。根據債券交易報價，2年期公債價格下跌，殖利率上揚9.80個基點，報3.9599%；5年期公債價格下跌，殖利率上揚8.81個基點，報4.1597%。10年期公債價格下滑，殖利率上揚6.46個基點，報4.4895%；30年期公債價格下跌，殖利率揚升0.10個基點，報4.8703%。美債價格由短天期債券領跌，2年期殖利率尾盤上升近10個基點，導致殖利率曲線趨平，回吐了相當一部分的上週四陡化之勢。儘管美國生產者物價指數(PPI)數據弱於預期，美債價格依然走弱，在流動性清淡之際，似乎是由大額期貨大宗交易所觸發。短天期債券的疲軟影響市場下調對聯準會降息幅度的押注，聯邦基金利率互換市場顯示，對聯準會今年降息幅度的預期合計為77個基點，而上週四收盤時為86個基點。在市場波動率高漲、美國公債大範圍拋售背景下，10年期美債期貨出現大額大宗交易似乎加劇了公債價格盤中的下跌。

  • 瑞銀集團稱，信用市場仍需進一步動盪，才會促使聯準會出手干預

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，瑞銀集團方面表示，信用利差本月已顯著擴大，但尚未達到迫使聯準會出手干預的水準。瑞銀策略分析師Matthew Mish在日期為4月13日的報告中寫道，目前的指標表明沒有立即干預的理由。瑞銀使用聯準會紐約分行的信用市場壓力指數來建立模型，判斷企業債相較於美國國債的溢價需要達到多大程度聯準會才會介入。該模型預計美國高評級公司債相較於國債的利差需升破約200個基點，垃圾債相較於國債的利差需達720個基點，聯準會才會介入。截至上週五收盤，兩項利差分別為113個基點和419個基點。聯準會的雙重使命分別是最大化就業和維持低通膨展開。不過要達成上述目標，需要信用市場和利率市場的平穩運行。過去的干預措施包括向銀行放貸、購買資產和建立新的工具來支撐市場。瑞銀建議投資者同時關注市場流動性和發行量指標。該行分析了聯準會過往採取的緊急干預措施，主要是在全球金融危機和新冠疫情期間。瑞銀策略分析師在報告中寫道，在聯準會緊急降息、利差區間波動之後，利差走闊態勢趨於穩定。量化寬鬆和信貸寬鬆能收緊信用利差，不過直接購買更為有效。瑞銀在2020年新冠疫情最為嚴重期間曾正確地預測聯準會將採取

  • 堪薩斯城聯儲總裁Schmid表態，如需權衡雙重使命，優先考慮抑制通膨

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，聯準會堪薩斯城分行行長Jeff Schmid表示，如果聯準會官員必須在穩定物價和充分就業兩大使命之間進行權衡，他會優先考慮抑制通膨。Schmid表示，他對從關稅通膨衝擊暫時論中獲得過多安慰感到猶豫。同時，考慮到消費者近期因應高物價的經歷，他擔心通膨預期會上升。Schmid週四為堪薩斯城的一個活動準備的講話表示，在制定政策時，聯準會可能越來越需要在通膨風險與成長及就業問題之間進行權衡。在考慮這種平衡時，他打算將注意力專注於通膨前景。Schmid發表講話前不久公佈的數據顯示，美國3月通膨普遍降溫，但這還未反映川普上調關稅的影響。川普週三宣布對大多數貿易夥伴的最新關稅暫緩90天，並將對中國關稅提高至125%，這凸顯了這位美國總統做法的迅速變化。Schmid在演講結束後回答問題時表示，聯準會密切關注國債市場以確保有足夠流動性。過去一週國債市場的動盪確實有很強警示意義。Schmid表示，聯準會「每時每刻」關注市場動態，以「確保交易和流動性保持暢通」。他還提醒說，公共債務正以不可持續的速度成長，但他認為美元為「王」，應繼續作為儲備貨幣。

  • 芝加哥聯儲總裁Goolsbee稱，關稅帶來「停滯性通膨衝擊」

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，美國聯準會芝加哥分行行長Austan Goolsbee表示，關稅帶來「停滯性通膨衝擊」，並令聯準會在維持物價穩定與實現充分就業這兩大目標之間陷入矛盾。Goolsbee明確表示美國目前沒有出現停滯性通膨，並強調所謂的硬數據當前看起來不錯。不過，商界聯絡人在對話中顯示出極大的焦慮。Goolsbee補充稱，信心下降可能加劇，並導致投資下降。Goolsbee週四在紐約經濟俱樂部的一場活動中表示，關稅就像一種負面的供給衝擊，它是一種停滯性通膨式的衝擊，也就是說，這會導致聯準會雙重使命的兩端同時惡化。Goolsbee指出，物價上漲的同時，失業加劇，經濟成長放緩，而面對這種停滯性通膨衝擊，聯準會並沒有通用的因應方案。Goolsbee表示，不確定性越早消退，聯準會就能越早下調借貸成本。Goolsbee重申他仍然認為到從現在起的12-18個月，利率會下降，不過他指出聯準會目前處於觀望狀態。Goolsbee強調了保持通膨預期穩定的重要性。Goolsbee表示，如果聯準會看到長期通膨預期上升，那麼就必須解決這個問題。他指出最近的數據「有點令人擔憂」，但衡量長期通膨的市場指標

  • 道明證券稱，聯準會有多種選項因應債券市場壓力

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，道明證券方面表示道，如果美國國債市場無序崩潰，聯準會可以透過多種方式進行干預。由Gennadiy Goldberg領導的道明證券利率團隊在一份報告中寫道，政策選項包括擴大流動性工具操作和外國央行利率交換額度，在多個機構的調整中透過臨時放寬補充槓桿率舒緩對銀行的資產負債表限制等。如果市場流動性大幅惡化，可能促使聯準會出於穩定市場目的全面停止量化緊縮，並啟動量化寬鬆。不過，如果金融環境面臨急劇收緊的風險，聯準會可能會降息，甚至可能恢復啟用某些「字母湯」(Alphabet Soup)工具以穩定特定市場。到明證券分析師在報告中寫道，包括「跨資產相關性上升、SOFR-FF基差收緊、買賣價差擴大和期限溢價上升」在內的壓力指標尚未達到臨界點，但繼續表明市場狀況遠非正常。

  • 東方匯理稱，一旦10年期美債殖利率升破5%，聯準會或出手干預

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，歐洲最大資產管理公司東方匯理(Amundi)方面表示，如果10年期美國國債殖利率升破5%關卡，聯準會將干預美國國債市場，可能會在今年稍晚時推出全面的債券購買計畫。東方匯理首席投資長Vincent Mortier在接受電視媒體採訪時表示，他對較長期美國國債殖利率在最近的拋售期間飆升的速度感到驚訝。10年期美國國債殖利率本月上升了近25個基點，上週五達到4.5%左右。Mortier認為這個水準對於美國政府來說是「痛苦但可控的」。他預計聯準會將在5%的水準進場買進10年期國債。對於30年期國債，Mortier預計一旦殖利率超過5.25%，聯準會就會採取行動。駐巴黎的Mortier負責管理著大約2.2兆歐元（2.5兆美元）的投資，他預計干預只會發生在今年稍晚時。他認為，在川普政府的關稅計畫拖累經濟成長並推高借貸成本之際，聯準會將推出大規模的在公開市場購買證券的量化寬鬆計畫，並下調利率以支持經濟。Mortier補充稱，最終這會造成美國國債國內買家比重上升的「結構性局面」。Mortier認為，長期國債的暴跌是美國的一個「關鍵時刻」，可能會引發美國政府融資方式的長期

  • 避險需求增溫＋美元走跌，亞洲黃金現貨盤中再創3,219.48美元新高

    【財訊快報／劉敏夫】亞洲盤黃金價格週五上漲，價格升破每盎司3,200美元，創下新高，因擔心關稅對全球經濟的影響，促使投資者紛紛轉向避險資產，加上美元匯價走跌，進一步彰顯了黃金的投資吸引力。亞洲黃金現貨價格盤中上揚38.60美元或1.22%，每盎司報3,214.83美元，盤中價格一度觸及3,219.48美元，超越甫於週四(4月10日)締造的3,176.46美元的紀錄高點。追蹤美元兌換6種主要貨幣一籃子匯價的美元指數週五亞洲盤盤中下跌0.73%，美元走弱，令以美元計價的黃金對於持有其他貨幣的投資人來說相對便宜。美國總統川普本週在其關稅議程上的反覆引發了美國股市、債券和美元的下挫，對全球經濟衰退的擔憂席捲了華爾街，凸顯了黃金的避風港地位。即使在川普暫停對數十個貿易夥伴徵收高關稅90天後，風險和不確定性依然存在，目前他對所有中國商品徵收的關稅至少為145%。儘管白宮經濟委員會主任Kevin Hassett表示，美國與經濟夥伴的談判取得「很大進展」，但市場越來越懷疑貿易談判能否及時結束。金價今年超過20%的漲幅也受到了對聯準會進一步放鬆貨幣政策和央行買盤的提振。週四公佈的數據顯示，3月美國基本通

  • Fed亞特蘭大分行行長強調，調整利率前須耐心等待川普政策明朗

    【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，聯準會亞特蘭大分行行長Raphael Bostic強調，在調整利率之前必須等待川普政策進一步明朗。Bostic週一在亞特蘭大舉行的一場對話活動中表示，經濟的具體走向很大程度上取決於政策方向的細節，因為現在還不清楚這一點，這也是他認為在任何方向上過於大膽地推動政策都不明智的另一個原因。聯準會官員此前暗示準備將利率維持在當前水準，以降低全面關稅引發通膨持續上升的風險，自去年12月以來。聯準會的基準利率一直處於4.25%-4.5%的目標區間。一些政策制定者表示，希望有更多時間來觀察川普的貿易、移民和監管計畫將如何影響經濟。官員和經濟專家都紛紛下調了對今年經濟成長的預期，並上調通膨預期，原因是受川普政策及引發的不確定性影響。Bostic指出，勞動力市場總體上與聯準會的最大就業目標一致，但聯準會要實現2%的通膨目標仍有很長的路要走。他重申關稅可能會延遲實現這一價格目標的時間表。Bostic上個月表示，他預計今年可能會降息一次，而不是此前預測的兩次，因為他預計關稅將減緩聯準會在通膨方面的進展。Bostic預計今年的經濟成長率將超過1%，但表示這一前景存在很多不確定