「川」劇變臉 金融市場震盪 國泰世華林啟超：當心硬著陸風險

工商時報 黃于庭

川劇變臉令人措手不及，近期全球金融市場因此出現劇烈震盪，11日美元指數幾度跌破100關卡，美國10年期公債殖利率彈升至4.45％，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，這已逼近2008年金融海嘯與2020年新冠疫情時的水準，若情勢持續惡化，全球經濟恐面臨「硬著陸」風險。要解決目前困境，未來90天將是觀察美中貿易與政策轉變的關鍵時刻。

林啟超指出，川普近期拋出的新一輪關稅政策，是市場的「第一顆核彈」，其背後反映的是美國長期結構性問題。由於全球貿易、金融等各種支付型態長期皆以美元計價，白宮經濟顧問委員會主席米倫（Stephen Miran）認為這導致美元價值被高估約25％～30％，長期壓抑美國製造業競爭力並加劇社會階層問題，促使川普再度藉由提高關稅以試圖扭轉這一結構性失衡。而川普想要改善貿易逆差的三大途徑，就是增加對美進口、減少出口，甚至干預匯率調整，勢必對出口導向的經濟體帶來壓力。

然而，突如其來的關稅政策已使市場信心動搖，對台灣的影響主要有兩大層面，一是經濟成長率（GDP）下修，若美國對台關稅課徵32％，大約占台灣GDP的4％，若關稅降至10％，約占GDP的1.1％；二是衝擊消費者的信心，若貿易戰延長，將直接衝擊民生消費、企業投資，以及全球貿易萎縮。短期內，企業面對難以應對的政策轉變，陷入兩難困局，長期則使全球邁向硬著陸的風險升高。

不只關稅，美債是市場的「第二顆核彈」。林啟超分析，中國大陸若選擇拋售美債，加上市場憂心美國可能對債券課稅，將引發規模高達7,000億～8,000億美元的套利交易平倉，造成利率劇烈波動。如何解決這個問題？他說，美國財政部應適時釋出穩定市場信心的訊號，否則恐造成市場動盪、全球硬著陸風險升高。

面對這樣的壓力，林啟超預期，聯準會今年至少有降息兩碼的空間，若關稅課高，甚至可能降息四碼，關鍵在於美國財政部對這件事的態度，若聯準會開始降息，但美國公債殖利率沒有下滑，對未來美國發債沒有任何幫助。

林啟超特別提到，「解鈴還須繫鈴人」，川普希望讓美國再次偉大、改善貿易逆差，但若持續這樣下去，對於改善美國人感到絕望這件事是有限的，所以即使強調「美國優先」，但這美國優先還是得要一群人跟川普一起，若只有一個人，美國也很難置身事外。

接下來90天，直到今年7月8日，除了美中關稅談判進展備受關注，全球央行與金融機構也將面臨系統性風險測試。林啟超強調，美中角力與美元地位將持續影響全球經濟，中國大陸是美國最大的貿易夥伴，如果不出口到美國，影響層面不僅中國大陸，包括對中貿易的國家都可能受到衝擊，而台灣對中貿易仍有25％～30％的占比。

此外，各國央行亦須隨時準備介入穩定市場，一旦金融市場失序、全球對美國金融商品失去信心，不僅聯準會出手，甚至可能聯手其他央行出手干預。

林啟超建議，投資人應把握目前「喘息期」調整資產部位，採取防禦性配置、保留較多現金部位，並避免過度擴張信用。未來還有1,380天川普任期，這場「川劇變臉」式的市場變動才剛剛開始，市場各方更應審慎應對，共同維護金融穩定與經濟秩序。

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