AI資本支出縮手？ 大摩：4大CSP投資AI能力無虞

工商時報 簡威瑟

外媒引述富國銀行報告表示，雲端巨擘亞馬遜暫緩為其雲端運算部門洽租部分資料中心，市場再度掀起AI資本支出是否縮手討論。摩根士丹利證券指出，四大雲端服務供應商（CSP）具備持續投資AI資料中心的財務能力，靜待財報指引釋疑。

過去一段時間以來，市場對AI資本支出是否能夠續強多有爭論，也不乏許多市場傳聞衝擊AI供應鏈股價走勢。富國引用其產業消息來源指出，亞馬遜雲端事業AWS放緩對資料中心租約，雖然調整規模不明朗，但應與微軟先前的舉動差不多。亞馬遜則回應這僅為例行調整，擴張計畫並無實質改變。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻認為，眼前關鍵是等待全球大型CSP於4月底、5月初公告財報時，針對AI資本支出的最新展望與看法。不過，大摩從現金流分析結果，研判可以支持大型CSP業者持續提升資本支出的預期。摩根士丹利證券預估，美國四大超大規模CSP業者2025年的營運現金流高達5,690億美元，顯示其具備持續投資AI資料中心的財務能力。

摩根士丹利同時觀察折舊在總開支中的占比，結果發現，過去幾年來，由於各大CSP在資料中心加大投資，帶動折舊費用在總支出的比例持續上升，自2012年的3％～7％，已提高至2023年的5％～10％。大摩預期，隨著四大CSP業者加碼資本支出，預期2025年折舊占比將進一步擴大至9％～19％。

另一方面，摩根士丹利預估各大CSP於2025年平均AI資本支出占稅前息前攤提折舊前獲利（EBITDA）比重將達約50％，顯示即便資本支出強勁，超大規模業者仍具備充沛資源來推動後續投資。

詹家鴻補充，除全球CSP業者對資本支出的看法，是市場信心能否回溫的關鍵，還需留意H20出貨許可、半導體關稅二大地緣政治變數。儘管亞洲AI供應鏈中的關鍵廠商如：台積電、鴻海、緯創等，目前評價看起來都便宜，然仍要有新的催化劑（catalysts）來驅動。

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