《金融》川普新政影響 安聯5面向剖析投資機會

【時報記者林資傑台北報導】川普新政對關稅政策反覆改變，市場持續擔憂美國成長動能和通膨後市，使美股主要指數3月以來劇烈震盪。面對美國新政帶來的不確定性，安聯環球投資美國經濟學家Greg Meier認為，可從五大面向拆解政策雜音、以及市場擔憂背後的投資意涵。

川普上任後的許多情勢變化或發展，均與去年選後預期出現落差，市場從最初的樂觀期待轉為冷靜審視政策影響的壓抑情緒，股價面臨重新被檢視壓力。近期市場聚焦美國通膨數據與一系列總經指標，以及反映消費與成長動能的財報表現。

Greg Meier首先指出，回顧2022～2023年期間逾6成分析師預測美國將陷入衰退，但此預期並未成真，美國實際成長比想像高，且拜登執政期間GDP擴張速度特別快，在成長動能具慣性下，川普等於「繼承」強勁的基本面背景。

其次，川普上任後GDP成長預期近期降溫，主要來自淨出口大減，且消費者擔心關稅政策推動面臨的通膨壓力可能越來越高，似乎已對一些商業信心指標等「軟」數據產生影響，所幸零售銷售和工業生產等「硬」數據仍相對持穩，對GDP有支撐效果。

川普發動關稅戰恐引發進口中間產品製造商與商品零售商價格急遽上升，回顧2018年經驗，關稅實質等於額外稅收，通膨效應可說難以避免。Greg Meier指出，美國資產短期表現能略微落後，公債殖利率走低，但若據此認定可能使經濟成長降溫、通膨升溫「仍言之過早」。

再者，Greg Meier分析川普的政策牛肉不便宜，單延續2017年減稅政策就要花掉4.5兆美元，若加計川普政策提案，未來10年可能需增加12兆美元支出，預算不足的刺激政策可能使美國財政更惡化，導致更多支出削減與關稅發言，且帶來更多預料外事件及市場波動。

Greg Meier分析，川普主要倚靠關稅與支出削減來達成大選承諾，市場預期美國政府效率部（DOGE）削減幅度低於每年500億美元，也低於年度預算6.75兆的1％。關稅部分，關稅需調到很高才能勉強支應川普政策支票的一部分，可能難以兌現政策白皮書提及承諾。

然而，儘管Greg Meier認為短期政策可能不利於市場，但此後的財政支出將有機會帶動市場表現。最後，隨著2026年期中選舉到來，Greg Meier認為川普政策有機會調整為更支持市場的措施，如延長減稅或放鬆監管，值得後續持續關注。

Greg Meier指出，川普不管在消費者支出、企業投資、住宅投資、政府支出或是淨貿易方面的政策，均具備潛在機會，有助於就業、薪資成長與製造業回流等，但也存在移民支出降低、政策不確定性、更高利率與通膨、關稅等壓力，強勢美元壓縮出口獲利等潛在風險。

Greg Meier最後認為阿根廷是很好的借鏡，在總統米雷伊嚴格撙節帶來衰退後，該國的成長與通膨快速改善，美國也可能在反映目前川普政策利空後先苦後甘。考量2026年11月的期中選舉時程，市場可聚焦川普後續可能推出的利多政策，作為分析經濟走向的參考。