焦點股：順德(2351)受惠文具、車用導線架、VCM彈片比重升，法人估EPS挑戰4元

【財訊快報／馮欣仁】順德(2351)為文具與電子導線架大廠，分別占營收比重約22%與78%。在文具事業方面，高毛利的修正帶除了接獲日本Plus、Tombow、Pentel代工訂單之外，同時自有品牌SDI在國內市占躍居第一。另一主力產品釘書機，則是開發出省力平針釘書機，只要輕壓就可以一次釘20～40頁，就連日本訂書機大廠Max也找順德合作，未來中國、歐洲市場可望交由順德負責；此外，目前公司還新開發出環保白板筆。

至於電子事業部門，7支腳DPAK功率導線架與鉚接導線架，順德目前成功打入車用市場，且穩定量產的代表性產品。目前功率導線架主要客戶為ST，出貨給台達電(2308)，應用在火力發電、汽車等；車用IC導線架主要客戶為英飛凌、On Semi、NXP、Vishay；依功能鍍金應用在主動式跟車巡航系統(ACC)或是自動緊急煞車系統；LED導線架主要客戶為Sharp、Panasonic、Stanley，針對車用尾燈與儀錶板燈，間接交貨給Mazda；目前車用電子(含功率與IC)占整體營收比重約25%。此外，與日本百年歷史的Nippon FILCON(5942 JP)所合資成立德輝(持股比重54.98%)主要生產音圈馬達(VCM)彈片，目前主客戶除了TDK之外，也供貨給中國前十大VCM廠其中8家，市占率高達75%；德輝已是華為、小米、中興等中國智慧型手機品牌VCM供應商。德輝2015年獲利1.15億元(順德認列6333萬元)，今年第一季獲利2572萬元，較去年同期成長67%，目前訂單能見度看到10月，主要受惠中國手機客戶新機上市拉貨，預估今年業績與獲利將持續創高。

順德今年上半年受銅價影響，營收42.61億元，年減6.8%，但因毛利較高的自有品牌文具用比重拉升至22%，以及車用IC比重提高與VCM彈片出貨成長，第一季毛利率衝上19.39%，創下近年單季新高，營益率達10.36%，促使稅後淨利達1.55億元，年成長4.3%，EPS 0.85元，創下歷年同期新高。第二季在銅價止跌下，法人預估上半年EPS約1.7～1.8元，優於去年同期1.47元，年成長約15%。第三季為傳統旺季，業績將優於第二季，整體下半年業績較上半年成長，且因產品組合優化，法人預估今年EPS挑戰4元。

目前順德本益比約12倍，若以文具產業來評價，相較於日本Pilot(7846 JP)16倍、三菱鉛筆(7976 JP)19.36倍、Kokuyo(7984 JP)20倍，顯然順德本益比偏低；若從導線架產業來評價，相較於同業Mitsui High-tec(6966 JP)16.16倍、長華科(6548)47倍，順德本益比也相對偏低；具備比價與本益比拉升空間。此外，順德過去四年平均股息配息率約6成，今年配發現金2元，扣抵率22.47%；若假設今年每股獲利3.8元估算，預計明年現金股利約2.28元，以7月21日收盤價39.55元計算，殖利率達5.7%，具備中長線投資價值，適合穩健型投資。