外匯探搜－關稅政策動盪 「東升西降」在匯市出現
2025年第一季接近尾聲，市場關注的兩大事件-川普關稅戰與AI模型DeepSeek的誕生，明顯影響了股市走勢，形成「東升西降」的格局。中國A股與港股顯著上漲，香港恒生指數兩個月內漲17.6％。相較之下，美股那斯達克指數下跌近10％，三大指數全數回跌。其實，東升西降的現象，在匯市也慢慢出現，從2月關稅戰正式開打之際，美元指數就在觸及109.80水平後持續下跌，進入3月跌勢更加劇，最新已跌至103水平附近。另一方面，離岸人民幣卻漲了1.8％，日圓更是大漲了6.2％，一度兌美元漲至146水平。
■朝令夕改，市場最討厭是不穩定性
理論上，川普的關稅政策理應使資金更多地回流美國，同時其關稅政策可能使美國通膨回升反彈，將減慢聯準會降息步伐，導致美元指數向上，而在「買預期」的情況下，美元指數在去年11月至今年1月一度大漲至110水平。
然而，到川普真正上任後的2月起，原本要落實的關稅政策卻出現了南轅北轍的改變。從2月1月美國正式宣布向中、加、墨加徵關稅起，在之後的一個半月裡，新聞頭條就不斷重覆上演「暫緩」、「反制」、「再加徵」、「暫緩」等。尤其是這次川普的關稅戰似乎在最一開始便與市場所想像的針對性很不一樣，原以為關稅戰主要針對中國，卻波及加墨等美國盟友，甚至擴及日本大米。市場從錯愕轉為迷茫。落實和暫緩交替出現，朝令夕改，市場由原先認為關稅戰或可利好資金回流美國，轉變為擔憂關稅戰的不確定性將使美國拉入經濟衰退，資金反而流出美股和美元。
市場擔憂關稅戰影響美國經濟，甚至引發衰退。聯準會降息預期從一次上調至三次，進一步拖累美元。因此，關稅戰作為最大因素持續搖擺不定，美股和美元命運或一致性地持續向下了。
■DeepSeek利好蓋過關稅對華的負面影響
DeepSeek的誕生顛覆市場對AI的認知，證明中國科技企業在全球AI競賽中具競爭力。除了DeepSeek的利好氣氛大幅提升了全球海外資金對中國企業和科企的興趣外，阿里與蘋果的合作、小米新手機、百度新的AI模型等多個好消息接連出台，都進一步啟發了市場對中概科技股巨頭在AI領域的可能性，甚至對中國新興企業有更多的期待和投資欲望。
理論上，美國對中關稅會減低中國商品在美的競爭力，人民幣有可能需要貶值應對以提升中國製造的商品競爭力。
然而，正如前述川普的關稅戰已並非如預期只針對對中商品，似乎加墨的情況更為嚴峻，在「買預期」而最終針對性並非這麼強的情況下，人民幣卻出現「失落預期」的資金追捧，再加上DeepSeek出現使全球資金逐漸看好中國在科技和AI領域的發展而加大資金的進駐，導致第一季離岸人民幣不跌反升。
從技術上來看，美元指數或可在103.20至40區間反彈，也是11月初的關鍵支持水平，但假如反彈後再次進一步跌破該區間，美元指數或將進一步跌向101.90至102.20區間，甚至進一步跌向100水平。東升西降下，美元兌離岸人民幣形成了雙頂水平後，高點持續下移，短線人民幣有可能觸及7.2水平。
