金管會要管ETF超額配息亂象，一文看懂「收益平準金」爭議？

金管會今年來頻頻收到對於高股息 ETF 陳情案件，證期局副局長高晶萍透露，主要爭議點有二，一是 ETF 周轉率偏高，二是收益平準金配息。當前法規對此並沒有明確的規範，證期局擬從平準金使用原則、何時啟動、啟動方式、資訊揭露等訂出規範，目前證交所與投信公會仍在研議，尚未定案。

台灣人偏好配息，標榜月配、季配的投資商品容易吸引投資人，投信業者為了要維持高配息率，就想出平準金配息的機制，讓配息看起來較高。目前ETF有配息共146檔，其中有 23 檔有「收益平準金」機制，其中絕大部分是高股息 ETF。

「收益平準金」概念類似「股本溢價」，譬如說ETF最初淨值（基本面額）為 10 元，當有「股息收益」或「資本利得」時，淨值增加至 11 元，後面投資人就用淨值 11 元認購，多出來的 1 元就是「收益平準金」。

此機制並非台灣特有，最初是用在債券 ETF，若 ETF 採無面額發行，就不會有平準金，用平準金配息類似「現金減資」的概念。目前 ETF 主要配息來源有四，分別是

1. 股息收益、

2. 資本收益、

3. 本金、及

4. 收益平準金。

最初 ETF 使用「收益平準金」配息，是為了避免前面受益人的股息，被後面進來的受益人稀釋，由於「收益平準金」隨著規模（分母）增加，在股息收益（分子）不變的情況下，收益平準金（分子）加入配息後，可以穩定配息率。當「收益平準金」佔配息比例較高時，通常發生在預告股利後，大批投資人湧進申購 ETF。

這件事並非不可能，判斷是否「超額配息」的標準，只要看 ETF 配息率是否超過所追蹤指數的（含息）報酬指數減去（不含息）價格指數的差距，兩者指數的報酬率差距即為成分股期間累積的息值。

證期局副局長高晶萍表示，目前法規並沒有對收益平準金有明確的規範，金管會今年來接到許多投資人申訴後，認為有加強宣導、教育訓練、資訊揭露，以及訂出一致性的參考原則的必要。目前證交所與投信公正在訂定參考範例，並讓投資人了解「收益平準金配息」代表什麼意義。

至於周轉率高爭議，高晶萍說，因為高股息 ETF 投資策略是追蹤指數，因為要符合指數成分股，剔除不符合個股，導致周轉率很高，換股的證交稅、手續費等成本又從淨值扣，影響投資人的權益。

證期局在今年 6 月已要求證交所在審查指數時，將成分股變動率納入審核考量，對於成分股變動偏高的指數，要有降低變動的機制；另外也請投信業者在網站上揭露ETF換股的資訊，讓投資人知道成分股更動狀況，充分揭露資訊。

核稿編輯：湯皓茹

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