法巴銀財管：修正長期對股市持正面的看法並下調美股評價

工商時報 黃惠聆

美國總統川普4月2日宣布對多國課徵對等關稅，幅度遠超越市場預期，法巴銀財管表示，面對川普政府高加徵關稅政策，將使股市震盪，因此修正長期對股市持正面的看法並下調美股評價至「減碼」。

法巴銀財管指出，川普政府似乎有意將高關稅常態化，作為政府收入來源以及推動供應鏈回流的手段。因此，川普對等關稅對於美國經濟的影響不容小覷，從進口品價格上升、消費力下降，到出口可能面臨報復性關稅，以及長期政策不確定性打擊企業與消費者信心，皆可能壓抑美國經濟成長。使得美國面臨「停滯性通膨」（Stagflation）的風險升高，即經濟成長放緩與通膨壓力並存。

因應對等關稅帶來全球範圍的不確定性，法巴銀財管表示，短期內的資產配置策略應轉趨審慎。這些政策將在未來幾個月內，對全球經濟成長帶來壓力，並可能推升美國的通膨水準，原預估美國通膨將在今年下半年觸頂的可能性，也隨之降低。

法巴銀財管對長期的歐元區的經濟成長反倒較為樂觀，並認為歐洲有機會出現「J型復甦」。法巴銀財管表示，即短期內疲軟、中長期逐漸反彈回升。儘管歐洲各國近期推出大型基礎建設與國防支出計畫，歐元區的中期通膨目標仍可能因財政刺激計畫而溫和上升，但短期內難以排除高關稅與政策不確定性對於經濟的負面影響。

對於股票投資，法巴銀財管修正長期對股票市場持正面的看法，並將美國股市評價從「中性」下調至「減碼」。法巴銀財管表示，對等關稅政策可能導致消費力下降和企業成本上升，進而對企業利潤產生雙重壓力，這些風險尚未充分反映在分析師預測中。再加上美股有過度集中於大型股、估值過高、以及企業面臨監管壓力和歐洲可能祭出報復措施的風險，維持以標普指數（equal-weighted S&P）為優先的看法。

在美國市場以外，法巴銀財管持續看好英國、日本及新興市場，但建議投資人應評估個別市場對於國際貿易依賴度及美國關稅敏感度後再做出投資決定。隨著貿易不確定性與高關稅政策持續，經濟表現可能進一步惡化。法巴銀財管表示，將密切關注經濟衰退風險，特別是初領失業救濟金人數及美國非投資等級債券利差狀況，若這些指標出現重大變化，就需要將對整體的股票部位重新評估。

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