新股申購抽籤穩賺不賠？新股上市價格怎麼定？如何判斷承銷價合不合理？一文看懂新股承銷價！｜投資診聊室

行動支付業者 Line Pay 在 2024 年 12 月 5 日以 508 元掛牌上市，沒想到掛牌之後股價一路走跌，最低一度來到 426 元，被網友以「慘烈」來形容，毫無蜜月行情，被質疑當初承銷價是否定太高？

近日 Line Pay 股價終於強勁反彈，五個交易日漲幅逾 25%，但藉由 Line Pay 的案例，本周投資診聊室就來解答：掛牌上市的承銷價是怎麼定的？如何判斷一檔股票的承銷價合不合理？

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上市承銷價怎麼定？有哪些承銷方式？

上市承銷價怎麼定，其實是經過一連串很複雜的計算公式與流程。證交所規定，所有上市櫃申請必須委託第三方「承銷商」，由承銷商審查、評估公司狀況與市場需求，定出「承銷價」後，再由投資人申請購買。

目前，新股承銷的方式大致可以分為以下三種，每種承銷方式定出的價格邏輯也不盡相同：

• 競價拍賣：由承銷商與發行股票的公司先定出「最低承銷價」後，再讓投資人進行競標，由價高者得。

• 詢價圈購：由承銷商對法人、專業投資人、一般投資人預先詢問有意申購的股票數量與價格，最後以此為參考依據，議定實際的承銷價格。好處是能引進公司較合意的股東、投資人，壞處則是散戶無法參與，承銷價也存在操弄空間。

• 公開申購：由承銷商與發行股票的公司定出承銷價格後，採用抽籤的方式決定股票配售名單，優點是公開透明、人人有機會，散戶也能參與。

一般來說，最常見的「公開申購」為了吸引投資人申購股票，通常承銷價會定得比行情價低一些；當然，也是有可能出現承銷價過高的情況。

承銷價合理嗎？要怎麼判斷？

那麼要如何判斷承銷價到底合不合理？對散戶投資人來說，最簡便的方式就是去看「本益比」（Price to Earning Ratio, PE）。

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本益比是什麼？

本益比常用來評估一家公司的股票是便宜或是昂貴，其公式為：

• 本益比 = 股價 ÷ 每股盈餘（EPS）

假設 A 公司股價 300 元，EPS 為 20 元，本益比 = 股價 300 元/ EPS 20 元 = 15 倍；若 B 公司股價 200 元， EPS 同樣 20 元，本益比為 10 倍，股價比 A 公司更划算、投資報酬率理論上也更好。

通常，本益比越低，表示股價越便宜；但若是產業或個股的前景、成長性備受看好，市場與投資人願意給的本益比也愈高，因此本益比是市場依據產業特性、獲利前景的綜合判斷。

本益比並沒有「絕對的標準」，一個簡單的判斷方式，就是跟「同行」做比較，因為不同的產業，又有不同的本益比區間。

舉例來說，當前台積電的本益比大約為 27 倍，中鋼的本益比則為 71 倍，這樣來看，究竟是台積電太便宜，還是中鋼太貴？答案是產業不同，無法直接比較。

總而言之，要判斷上市承銷價究竟合不合理、還有沒有成長性，最簡單的步驟就是：

1. 確認即將上市公司的財報、EPS 等基礎數據

2. 觀察同產業中其他指標企業的 EPS、股價、本益比等表現

3. 綜合以上數據，判斷承銷價與本益比是否在合理區間

回頭看 Line Pay 這個案例，Line Pay 在 2023 年的 EPS 為 8.09 元，2024 年前三季為 7.98 元，若全年 EPS 破 10 元的話，以上市承銷價的 508 元來看，本益比大約是 50 倍。至於50倍這個估值合不合理，就留給投資人自行比較、判斷了。