提高自製比例+跨入成衣收整合之效，冠星爆發潛力引動，後市看好

【財訊快報／記者王宜弘報導】冠星-KY(4439)近兩年受疫情影響，營運迭有起伏，去年營收雖以74.17億元刷新紀錄，但毛利率下滑影響獲利成長動能，然在陸續提高自製產能比例且跨入成衣之後，法人看好營運爆發動能，認為目前股價本益比可望獲得提升。 根據公告，冠星-KY自結去年稅前盈餘4.13億元，較前一年下滑逾23%，每股稅前盈餘為13.16元，扣稅之後，估計獲利仍在一個股本以上。雖尚屬穩健，但去年疫情趨緩之下，營收創高，獲利未能跟進，一個主要原因在於外包產能佔比提升，導致毛利率下滑。

相較2020年新冠疫情正熾之時，該公司雖當年營業額衰退逾27%，剩下53.8億元，但因應訂單減少，為了填滿柬埔寨自有廠房的產能，外包比例驟降，反而因生產效率提高、外包費用減少而拉升毛利率，導致當年稅後盈餘衝破4億大關創高，EPS達13.25元。

而這也是市場對冠星-KY股價評價偏低的主因之一。如以去年度該公司獲利仍超過一個股本計算，即便今年成長展望看好，目前股價也仍低於130元，如今跨足成衣產業之外，更能發揮一貫廠優勢，法人認為有利於其本益比向成衣廠15-20倍以上的區間邁進。

據了解，冠星-KY從一家原本沒有自有廠房的業者，在成立柬埔寨廠房之後，對業績與毛利率的拉抬起了顯著的作用，近兩年又砸逾10億台幣在越南設立織染一貫廠，建廠進度雖受去年越南疫情爆發的影響，投產日期從今年下半年延後到明(2023)年，但估計越南廠量產之後，對冠星-KY整體的業績規模以及獲利能力會有進一步拉抬的作用。

這次斥資近2億元收購鎮江成衣廠，初期單月200萬美元的產能規模雖不算大，但佔冠星-KY目前月營收約一成的比例也不算低，預計在練兵完成之後，隨著訂單規模的擴大，有機會進一步提升產能，且因自有廠區再添一座，更可發揮產業上下游整合的效益，擴大布匹的業績規模，並拉抬毛利率表現，成為法人看好其後市展現爆發力的主因。