外匯探搜－關稅不確定性 日銀升息恐延
儘管面臨美國總統川普對外加徵新關稅的風險，日本央行預計在即將發布的季度經濟展望報告中，仍將維持其對薪資與通膨持續上升的預期。此一評估強調，儘管風險增加，日本央行希望繼續向市場傳達未來仍可能升息的訊號，藉此穩定預期。
日本央行預計將在4月30日至5月1日召開的政策會議中，下調經濟成長預測，並警告美國關稅可能進一步削弱全球需求。
同時，央行也可能延後達成2％通膨目標的時程。根據1月的預測，該目標原預計在2025財年下半年達成，但如今可能面臨延後。
市場普遍預期日本央行將在本次會議中，維持短期利率於0.5％不變，但多數政策制定者仍不願完全排除進一步升息的可能性，原因在於關稅的實際經濟衝擊尚未明朗，且雙邊貿易談判的結果亦充滿不確定性。
立即全面徵收關稅的最壞情況，雖然已經避免了，但其對經濟活動和價格的潛在影響，仍然具有很大的不確定性，因此很難預測日本央行貨幣政策的近期至中期走勢。
儘管存在不確定性，我們還是評估了以下三種情景對日本經濟、物價和日本央行政策的影響：（1）美國經濟放緩情景，（2）美國經濟衰退情景，（3）停滯性通膨情景。
目前，考慮到高於基準的互惠關稅的暫停，第一種情況最有可能發生，這表明川普政府可能會至少關注金融市場和實體經濟。預期日本經濟將在一、兩個季度內出現（輕微）負成長，因此日本央行可能會在2025年剩餘時間內維持其政策利率不變。預計日本央行將在2026年恢復逐步升息的路徑。
如果美國經濟陷入衰退，日本很可能會跟隨美國陷入衰退（儘管嚴重程度較輕），原因是出口和企業資本支出急劇下降。預計日本央行在2025年和2026年都不會升息。此外，如果全球經濟嚴重衰退，甚至降息也有可能出現。
在美國經濟陷入停滯性通膨、聯準會被迫重返緊縮週期的情況下，預期日本央行將在聯準會開始有所行動時，同時開始升息。
全球經濟成長前景整體疲軟可能導致近期日圓強勢出現逆轉。同時，我們將美元兌日圓的3個月和12個月目標維持在150。此外，人們擔心美國例外主義的消退以及美國貿易政策導致的停滯性通膨風險上升，這引發了非美國投資者對美國資產持有的回流或重新配置。
日本投資者持有大量海外資產，尤其是美國國債。自2021年以來，這種集中度變得越來越明顯。到目前為止，我們還沒有觀察到日本投資者行為有顯著變化，因為他們一直在購買外國資產。如果日本投資者也希望實現全球配置多元化，這可能會進一步支撐歐元交叉盤。
