台積電「跌跌不休」 陸行之：投資人該擔心成長目標是否下修等4大問題

台積電（2330）4日股價再破底，盤中一度下殺至443元，各種負面消息跟著浮現。繼成熟製程產能利用率受到外界關注，近期還傳出蘋果（Apple）、輝達（NVIDIA）、超微（AMD）先進製程訂單鬆動雜音。台積電7/14將舉行第二季法說，屆時產業前景、未來訂單狀況與股價將會是投資人關注焦點。

台積電上周美國存託憑證（ADR）重挫5.81%，收在77美元，再寫波段新低，市值跌破4000億美元，落至3993億美元，雖仍居全球半導體業之首，但在全球企業市值排名上，又下跌一名，至13名，被Visa取代。而台股現股以早盤最低價443元來看，市值又縮水2722億元，市值下滑至11.48兆元。

股民哀號一片，「畢業」聲不斷，網民酸度也破表，形容「護國神山變印度阿三」，分析師也認為台積電有先進製程護身，股價超跌，本益比下修到近年低點後是抄底好時機。半導體分析師陸行之更表達「加速被外資賤賣」。

台積電第二季法說7/14登場，陸行之也在臉書發文認為，即使外資加速賣超台積電，但公司還是不宣布短期營收增長趨勢改變，資本開支大增在產能利用率下滑後對獲利率的風險。

從先進製程量產進度，他分析，今年下半年量產的 N3（對N5），看起來是一大敗筆，明顯比N5對N7量產時程間隔多延遲半年，不但讓「水果（蘋果）」無法在9月要推出的新手機採用，先前技術論壇似乎把N3省略不比，直接拿N3E來跟N5比，如果N3E才是2023年貢獻公司營收的主力3nm 產品，表示N3E對N5量產時程間隔比N5對N7足足多了至少一年，也難怪N2要被push到2025年下半年才能量產出貨了，送給競爭者一年喘息的空間。

他認為，公司不該浪費時間講二季度數字如何，投資人該擔心的問題是：

1. 2023-2024營收增長是否會低於公司之前提供年複合成長率15-20%長期增長趨勢目標？是否下修？如果目標沒變，是否考量（factored in） 客戶庫存反向減少及全球通膨／股市崩跌對科技產品及半導體需求重大影響，而不是靠客戶可延遲及取消的在手訂單來擴產及告訴投資人。

2. 公司對重大客戶延遲或取消長約訂單是否有處罰或分攤損失機制？

3. 先進製程、成熟製程、8吋特殊製程產能利用率要下滑到多少，公司才會考量將資本開支採煞車。

4. 一切假設基礎不變，假如產能利用率下滑10%，20%，對公司毛利率影響有多大？（審核：葉憶如）

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• Yahoo財經特派記者 呂俊儀：資深財經媒體工作者，曾任採訪團隊主管，專訪過長榮集團創辦人張榮發、鴻海創辦人郭台銘，也歷經台積電創辦人張忠謀退休記者會等大事件，堅持產出最專業、富有洞見的新聞。

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