《半導體》世芯-KY明法說 外資聚焦一次看 續評加碼
【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對世芯-KY（3661）出具最新研究報告，指出雖然AWS的3奈米項目幾乎已經確保拿下，但市場更為關注其在2奈米領域的機會。世芯-KY將於明日（2月27日）舉行法人說明會，外資也提出多項除了AWS之外，值得關注的議題。現階段，外資維持對世芯-KY的加碼評等，並設立目標價3988元。
美系外資表示，儘管世芯-KY可能已經確保拿下AWS的3奈米項目，但一些投資者仍在等待3奈米晶片的Tape-out來確認。根據對AI半導體產業的追蹤顯示，世芯-KY應該已經完成AWS的3奈米項目的Tape-out。此外，世芯-KY在AWS項目中成功搶占市場份額，並超越Marvell。
隨著3奈米項目的進展，美系外資預計，關於世芯-KY的關注議題將逐漸轉向以下問題：
1.AWS的3奈米項目將如何且多快地對世芯-KY產生貢獻？
2.3奈米的Trainium3是否會完全取代Marvell的5奈米Trainium2？
3.世芯-KY是否能夠繼續獲得2奈米項目（Trainium4）等。
在對AWS新項目收入的預期方面，美系外資認為，世芯-KY有較大機會繼續贏得2奈米項目，這是基於其在3奈米設計服務中的優秀執行力。不過，2奈米項目的獲勝決定可能會推遲至2025年第3季。因此，未來六個月內，2奈米的競爭可能成為全球投資者的新話題或市場隱憂。至於3奈米項目，預計2026年將出貨約50萬顆3奈米的Trainium3，並與2026年上半年剩餘的5奈米Trainium2出貨重疊。然而，3奈米Trainium3的量產仍將取決於原型設計及AWS的現場測試。因此，世芯-KY在2025年將僅會計入少量Trainium3的收入貢獻。
美系外資指出，對世芯-KY來說，2025年將是過渡的一年，但2026年有望迎來強勁的增長。現階段下調了對世芯-KY在2025年的收入預期，預計將年下降14%，主要是因為5奈米理想汽車項目進度延遲（而非取消），以及5奈米Intel Gaudi 3項目的預測調降。不排除世芯-KY可能會指導今年的營收將年下降10%-20%，這主要是由於3奈米Trainium3交付收入時間的不確定性。然而，假設2026年收入比2025年翻倍，則年複合成長率將超過50%，這與過去五年的增長軌跡相當。
隨著3奈米項目的進展，美系外資預計，關於世芯-KY的關注議題將逐漸轉向以下問題：
AWS的3奈米項目將如何且多快地對世芯-KY產生貢獻？
3奈米的Trainium3是否會完全取代Marvell的5奈米Trainium2？
以及世芯-KY是否能夠繼續獲得2奈米項目（Trainium4）？
這些問題預計將在即將於明日舉行的法人說明會中進一步探討。
