高階網通板學習曲線影響，金像電Q4毛利率有壓，但今年起好轉，Q1勝Q4

【財訊快報／記者李純君報導】今日大盤表現不佳，市場利空也開始紛紛出爐並擴大，其中PCB指標股的金像電(2368)，罕見開盤後不久跌停鎖住，法人圈解讀為，主因為高階網通板的板子放量後因生產難度高，導致毛利率有壓。但實際上，金像電高階網通板對毛利率負面影響最大的時間點為去年第四季，而今年首季平均毛利率是有望優於去年第四季的，且首季營收也會比去年第四季好。今早法人圈傳出，金像電有下修毛利率的疑慮，導致賣壓大舉湧出，並跌停鎖住。然實際上，金像電在AI伺服器與Switch端接單大有斬獲，尤其幾乎通吃高階網通訂單，但此類板子層數太高、生產難度偏高、初期報廢率較高，並在去年第四季開始正式放量，營收佔比拉升，致使影響去年第四季單季平均毛利率，但隨學習曲線告漸趨好轉，此不利影響在今年首季已經開始降低。

法人圈傳出，金像電原先預估去年第四季平均毛利率為28%～32%，但受到高階網通板出貨增加、營收佔比拉升影響，將毛利率下修到25%～30%，而2025年第一季高階網通板佔比又會比去年第四季高，不過，因學習曲線好轉，首季侵蝕毛利率的幅度小於去年第四季，也因此，金像電今年首季不單營收會比去年第四季好，單季的平均毛利率也會優於去年第四季，金像電今年首季的平均毛利率25%～30%。

值得注意的是，金像電在去年第三季開始小量生產高階網通板，但高階新板學習曲線大致六個月，今年對毛利率的負面影響已經逐步縮小，第二季更有限，再者，此類板子的單價向來甚高，量又逐季拉升，量價相乘後，對整體營運表現依舊是會顯著加分的，且下半年會更明顯優於上半年。

此外，金像電本次傳出影響毛利率的部分為高階網通板，並非近期傳出的新承接的某美系大廠AI伺服器用ASIC的UBB板，該筆美系AI伺服器用ASIC的UBB板良率穩健，且逐步放量，會讓金像電今年營運績效大進補。