科斯托蘭尼的投機世界

德國知名投資大師－安德烈．科斯托蘭尼（André Kostolany），嫻熟金融商品和證券市場的一切，他投資股票、債券、貨幣、期貨等商品，更以投機者自居，35歲就賺足財富，50歲開始寫作，被譽為20世紀金融史上最成功的投資者之一。

1906年出生於匈牙利，13歲隨家人移居維也納後，著迷於歐洲各種貨幣的匯率變化，進而利用不同的貨幣的匯差賺取利益，靠套利交易賺進生平第一桶金。從此深受投機所帶來的刺激與風險所吸引，至此長達80年沒有停歇。

科斯托蘭尼在大學時斯主俢哲學及藝術史，也熱愛音樂，因此造就不同於他人的思考角度。科斯托蘭尼曾說過：「比起科學，股票投資像是一門藝術」。他深知在投資決策的判斷上，歷史和哲學顯然要比統計學和數學更有用。但他的投資生涯並非都是一帆風順，期間曾經因為看錯行情而破產兩次，之後順利翻身，在不到35歲就賺到相當於400萬美元的財富，達成財富自由的目標。

人與狗理論是科斯托蘭尼用來描述經濟和股市的幽默說法，有遛過狗的人就知道，在與狗散步時，狗會先跑到前面，再回到主人身邊；接著又跑到前面，發現自己跑得太遠，又再折回來。整個過程中，狗就這樣反覆來回奔跑，雖然同時抵達終點，但你可能只走了1公里，狗卻來來回回跑了4公里。

這就像經濟和股市一樣，經濟像人一樣慢慢的走，但股市已經在漲跌間來來回回，雖然過程中有可能出現完全相反的走勢，但長遠來看，股市的漲跌還是要回歸經濟基本面。

對於市場上的投資人，科斯托蘭尼也有一番解讀。他把投資人分為堅定和猶豫兩種類型，猶豫型投資人是熱衷短線操作的玩家，堅定型投資人則會在眾人搶購股票時從容賣出，當大家心灰意冷時大膽買進。

長期來看，只有堅定的人才是證券市場的贏家，他們的獲利是由猶豫型投資人支付。因此，想當成功的堅定型投資人，必須要與大眾的行為相反，只有搞懂市場漲跌的道理，才能在槍炮戰火中買進，在悠揚音樂中賣出，成為最終的勝利者。

至於市場的走勢判斷，科斯托蘭尼則有一套雞蛋理論，他發現無論是股票、債券、原物料或是貴重金屬，在任何的投機市場，每一次行情的大漲或大跌，都由三個階段構成：

－科斯托蘭尼雞蛋理論－

A1=修正階段（成交量小，股票持有人數量很少）

A2=調整階段（成交量和股票持有人數量持續增加）

A3=過熱階段（成交量異常活躍，股票持有人數量大增，在X點達到最高）

B1=修正階段（成交量小，股票持有人數量逐漸減少）

B2=調整階段（成交量增加，但股票持有人數量繼續減少）

B3=過熱階段（成交量很大，但股票持有人數量少，在Y點達到最低）

在《一個投機者的告白》裡，我最喜歡的一段話，是科斯托蘭尼剛出社會到巴黎證券交易所實習時，一位經驗老到的長者對他說：「年輕人，我現在教你一些非常重要的東西。你看看周圍，這裡的一切都取決一件事，就看這裡的傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。」

這條金律是判斷市場的準則，證券交易全都取決於供給和需求，行情趨勢主要看賣股票的人是否比買股票的人急迫，如果股票持有人迫於心理或物質壓力，被迫出脫持股，而資金持有人雖然想買，卻無購買壓力，行情就會下跌。

反之，若是資金持有人迫切尋找股票，而股票持有人並沒有心理或物質上的壓力出售股票，行情就會上漲。所以之後，每當台北股市出現劇烈的漲跌波動，我總是會在心裡暗自問自己一個問題：「現在是傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多？」

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