禁空令雖然有效 但其實是一刀兩刃的結果

·分析師

陳唯泰

【護盤的殺手鐧:禁空令】

在本週一開始的兩個交易日,連續出現2次開低走高的走勢。週一早盤一度下跌128點,但終場收盤僅下跌了15點;週二盤中一度下跌115點,但是終場收盤反而上漲29點。雖然指數都在15000點關卡徘徊,但是讓人有一種感覺:「有一股力量,讓這個盤跌不太下去」。

講到這裡,大家應該都會猜想到「國安基金」。是的,如果單是看這兩天的「手法」,的確是很像國安基金的手法。這讓放空股票的「空軍」投資人,感到忿忿不平,紛紛大喊「難道空頭沒有人權嗎?」

姑且不論台北股市從以前到現在,對於空方就有比較不利的制度設計,但是我必須要說,政府真正的殺手鐧其實不是國安基金,而是「禁空令」。


【禁空令有3招】

首先,我們來聊一下什麼是禁空令。禁空令是當股市行情出現非理性下跌時,政府護盤的「一套」措施。對,你沒看錯我也沒寫錯,就是一套措施。因為它包含至少三項禁令:

  1. 限制借券賣出

  2. 拉高融券保證金成數

  3. 禁止平盤下放空


在以上的三項禁令裡,第1項是針對法人機構(尤其是外資)所設計。因為一般投資人沒有辦法做到借券放空,一般投資人都只能做到融券放空。所以主管機關除了限制法人借券賣出之外,還會限制一般投資人的融券放空。如果投資人依舊執迷不悟,仍是要放空,那麼這時候主管機關就可以祭出禁止平盤下放空的手段,或是前一天下跌的股票,次日平盤下不得放空的變化型。過去台北股市曾經實施過4次的禁空令,請參考下表一。

表一、台股曾經4次實施禁空令

資料來源:網際網路
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【禁空令其實是一刀兩刃】

在過去的4次禁空令實施,前二次實施後台北股市並沒有立馬止跌,最後加權指數分別跌到當時的低點5422及3955點,才陸續走高。而後面二次則是在實施的當週,加權指數見到波段的低點,之後加權指數分別上漲了1004點以及3112點。

從過去的經驗看起來,禁空令似乎真的是蠻有效的一招。但是凡事都像一把刀子的兩面,有優點也有缺點。禁空令實施下去之後,市場的成交量出現萎縮,股市的波動變小,過往的投資人也紛紛離開市場。因此有人談及禁空令,可以說是威力不輸原子彈的一項制度設計,因為它把想要做多或是想要做空的投資人信心一次消減。也就是因為這樣,之後政府在實施這一類干預市場的政策時,都會考慮再三,能不用就不會用。


【國安基金是矛,禁空令是盾】

事實上,禁空令只能算是護盤政策的「盾」,主管機關還有另一支「矛」,就是國安基金。如果一個戰士上了戰場,只帶了盾,那麼可能威力不大(神力女超人以及美國隊長就另當別論了)。根據過去政府護盤的經驗,國安基金以及禁空令常常會搭配使用。請看附表二。

表二、過去國安基金進場時間

資料來源:網際網路
資料來源:網際網路

我們從表一以及表二來看,過去4次的禁空令裡,有3次都搭配著國安基金的進場,也就是說雙管其下,這樣護盤的效果才會好啦。

【目前暫無實施禁空令的跡象】

這一次國安基金先出手,禁空令還沒有實施,台北股市已經從7/13起漲,到本週二(8/9)的收盤15050,已經漲了1100點,因此禁空令現階段有可能不會實施,但是以目前的融券餘額來到63.1萬張、券資比8.52,頻創波段新高來看,一但實施禁空令,對於空頭的殺傷力是很大的。

接下來,八月之後投資人的股息陸陸續續入帳,市場資金再一次注入,再加上年底美國的期中選舉以及台灣的六都大選,執政黨都會作多股市。所以建議投資朋友,從現在起開始挑選質優好股吧。祝各位投資順利囉!

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作者簡介:

從事金融證券業將近20年,合格證券分析師,現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆,並且是證基會、中正社區大學以及明星雲學苑講師,Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環,並結合基本面選股與技術面操作;認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作:「相信我,你的錢賺不完」、「台股股民曆」。