柏瑞投信：非投等債基本面強

魏喬怡／台北報導

受到川普政策搖擺的影響，金融市場目前較為震盪，但美國經濟活動依舊強勁，下半年料將略為放緩。而在政策利多、利空因素交雜下，以及各項政策上路的先後順序，都將左右經濟成長的路徑。而強勁的消費支出、僵固的通膨以及政府舉債支出等因素，可能令較高的利率維持更長一段時間。柏瑞投信表示，短期內由於政策的不確定性，預期美債10年期殖利率將在4.2％至4.8％區間震盪。

不過，在市場波動加劇的環境下，非投資級債的表現卻相對抗跌，後市展望相對看好。柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克（John Yovanovic）指出，由於非投資級債的發債企業財務基本面穩健，利息保障倍數仍高、槓桿倍數亦遠低於平均值，且陸續到期的債務規模都在可控範圍，預期未來一年的盈餘與營收成長展望佳。

此外，非投資級債信用利差雖偏窄，但隨著信用品質的改善，利差仍有進一步收斂空間，且殖利率水準亦仍高於平均值，相對具有投資吸引力。根據統計，從2004年4月到2024年底這段期間，當全球非投資級債（採用美銀全球非投資級債指數）的殖利率在7％以上布局，往往有較佳的總報酬表現。

至於非投資級債的違約率今年仍可望保持在低檔。柏瑞投信表示，由於非投資級債的基本面狀況穩健，目前不良債權的債券持續減少，加上先前企業陸續展延到期債務，使未來三年內債務到期金額降低，均有利維持違約率於低檔。根據外資券商JPM統計，2024年底美國非投資級債違約率僅1.47％，低於長期均值3.4％，預估今年違約率為1.25％，仍持穩於近年的偏低水準。

此外，川普政策有利於企業推行併購活動，資本市場籌資將更為熱絡，投行預估今年美國非投資等級債的總發行量將較去年上升，總金額約來到3,200到3,500億美元之間，但公司買回及債券到期的金額亦有望增加，將使淨發行量與去年大抵持平。

另方面，去年年底因為獲利了結賣壓使資金流出非投資等級債市，觀察資金流向大多是受到市場氣氛所主導，不過今年初已經見到部分資金開始回流，預期非投資等級債因具有短存續期間、殖利率相對較高等特性，今年可望持續吸引資金青睞，行情並不看淡。

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