一次爆倉 讓9位數財富瞬間歸零 3個致命失誤 揭祕少年股神翻車實錄
近5年崛起的少年股神，以高槓桿的操作手法累積了驚人財富；卻也因為3個致命錯誤，讓有些人在這次的股災中，財富瞬間歸零。
作者：財訊雙週刊／尚清林
根據《財訊》雙週刊報導，4月2日，美國總統川普的關稅「解放日」，宛如1枚核彈，重創全球金融市場。台股很快就傳來噩耗；4月7日波若威爆出第1起違約交割2106萬元；接連又有第2起的華星光違約交割1679萬元，以及第3起合一的1847萬元。
讓人大感意外的是，原本以為是避險工具的中信美國公債20年ETF，居然也加入第4起違約交割，金額高達2565萬元。
4月15日，臉書粉專《善甲狼ａ機智生活》轉發「一個爆倉者的告白」，一位26歲的年輕股神自述近年迅速賺到9位數財富，卻在最近幾日內財產歸零。此際市場才驚覺到，許多少年股神們，甚至是退休基金經理人，新冠疫情期間靠著貨櫃3雄的飆漲，迅速累積財富，卻逃不過此次川普風暴，乃至近期的違約交割，市場都傳出少年股神翻車的影子。
槓桿操作無極限 爆倉歸零
事實上，「一個爆倉者的告白」自述中，說的不只是自己，更像是許多年輕股神的縮影。從近期各股市網路論壇的揭露，這一群年輕世代有著相似的背景和崛起過程，也透過類似的操作手法累積了驚人財富。但也因為誤判情勢，在這一次「解放日」後倒下了。
從多位個案中發現到一個共同點，少年股神們的「槓桿操作」都無極限地放大，最終導致一次性的毀滅。舉例來說，以操作台積電選擇權一戰成名的小龍哥，搭上2023、2024年台積電高成長的列車，作為台灣最大權值股的台積電由370元，漲到千元之上，股價翻上一番。這也讓小龍哥，靠著動輒槓桿效果超過數10倍的選擇權，快速累積身價達到9位數字。
儘管如此，這一次的股災，台積電瞬間從950元跌破800元，滿倉的選擇權價值幾乎歸零，在需要追繳保證金下，小龍哥無奈破產出局。
少年股神們這一系列透過高槓桿擴大信用、加快賺錢速度的方式，前提都是建立在過去5年超級大多頭的環境。這次面對川普風暴，完全沒有風險控管的情況下，一次性的被擊垮了。
美債避險失利 顛覆傳統
除了少年股神，這次因為中信美國公債20年ETF出現違約交割，也意外傳出有退休的基金經理人都躲不過這次的股災。經過細部了解發現到，和少年股神過度擴張槓桿導致破產不同，這些經理人確實有進行風控，卻沒想到傳統避險策略居然失靈了。
《財訊》雙週刊分析，簡單地說，美國公債長期被視為避險資產，一旦股市出現風暴，資金就會轉往美債；這時候因為需求量暴增，就會帶動利率走低、美債價格走揚，進而獲得避險效果。
當市場不確定因素增高時，這些經過專業訓練的基金經理人很自然投入美債避險，卻沒想到關稅引發的通膨預期，反而進一步推升美債殖利率走升突破5%，反應著長債有著不尋常的拋售，造成美債價格的崩壞。這也讓原本進場的避險部位，遭受極大的損失。
另一原因是「基差交易」，是指利用現貨與期貨之間存在微小的價差進行套利交易。如果期貨價格高於現貨，稱為正價差；反之則為負價差。許多的對沖基金會透過高槓桿來進行價差套利，通常以50~100倍的槓桿操作。
偏偏這一次川普關稅政策的不確定性高，許多機構交易為了補足槓桿的保證金，甚至去槓桿過程，產生短期流動性壓力，使得債券有賣壓潮，促成短線上債券殖利率飆升。這也讓這一次去債券市場建立避險部位的經理人莫名遇上關稅風暴，導致破產。
不管是少年股神，或退休的基金經理人，敵不過這一次的股災並不能歸咎於單純的市場意外，背後蘊含著多重因素交織的結果。某位熟悉少年股神的券商主管就分析，這些年輕投資者普遍擁有高學歷，對於股市充滿熱情，花大量時間投入基本面的研究，這些都是成功的條件之一。至於這波的資產破滅，可以歸納為3大關鍵。
關鍵1：過度槓桿操作。當初少年股神資本小、膽子大，看準標的物後，普遍使用個股期、選擇權等高槓桿工具放大報酬，槓桿倍數可達10倍以上，比一般人常用的融資信用交易放大2.5倍槓桿效果，還要高出一大截。但由於膽大心細，在多頭市場的環境下，才可以在極短的時間內，讓財富迅速翻倍成長。
融資太集中 釀多殺多慘劇
問題是，高槓桿操作最怕遇上不確定的風險系統。舉例來說，台積電個股期槓桿倍數可達10倍以上，意味著台積電1根跌停板10%，少年股神們就已血本無歸，須補足保證金。偏偏這一次，就遇上台股史上最大的跌點，讓他們措手不及。
關鍵2：過度集中持股。從這一次違約交割的個股可發現多為CPO（共同封裝光學）概念族群，若攤開前10大股東名單，可看見年輕一輩的股市名人在內，也因此吸引多位少年股神投入布局。據了解，過往投資大戶們偏好單打獨鬥，但少年股神們喜歡聚在一起，或成立投資公司交流資訊，甚至是透過網路社交平台，快速傳播利多消息，幫助推升股價。
《財訊》雙週刊指出，由於CPO族群在去年底表現搶眼，聯鈞、上詮、華星光及波若威等，都大漲數倍。當股災來襲時，漲得愈高跌得愈深，其他個股可能跌2根跌停板就已止跌，但CPO由於信用交易過高成為重災區，跌停板遲遲未能打開，這也是少年股神無法出脫的關鍵之一。
關鍵3：「從未見過空頭市場，出現資訊誤判」。許多少年股神由於投資時間不長，一直處在台股最美好的大多頭環境之中，久而久之，沉浸在樂觀預期，忽略突發因素的襲擊。就像這一次關稅風暴，很多少年股神認為只是短期利空，而且在4月2日之前，台股已經進行一波調整，被視作提前反映利空。甚至，一些積極操作的少年股神還提前布局多單，卻沒想到遇上史詩級的暴跌。
「少年股神們認為台股只會漲，不會跌，幾乎沒人配置避險資產。」經歷過金融海嘯、網路泡沫的投資高手說，由於年輕投資者多數專注短線交易，喜歡操作高槓桿的衍生性商品，按理說，更需要重視避險策略。但他們缺乏風險控管，最終敵不過一場股災。…（本文出自《財訊》雙週刊736期）
更多財訊文章
美國買不到中國玩具了？川普關稅再衝擊 台灣MCU廠商陷庫存、需求雙重壓力
