歐美降息步調不一 歐洲股債前景佳 feat.瑞銀投信

歐洲央行（ECB）6月政策會議啟動2019年來的首次降息，調降基準利率25個基點（1碼）至3.75％。歐元區通膨率從2022年逾10％的高峰大幅降溫，才有這次ECB超車美國聯準會的降息時程，也給歐洲股、債市帶來歡樂氣氛；歐元區的荷蘭、盧森堡等股市持續爬升到今年高點，泛歐Stoxx 600指數本周也創新高，其中科技股和房地產類股分別領漲1.8％和1.7％。

歐洲央行降息趕在美國聯準會之前，背後關鍵為何？22日（周六）晚間7點首播的工商時報【市場觀測站】PODCAST，訪談瑞銀投信投資研究部助理副總裁黃銘功Ryan Huang，詳細為聽眾說明。

黃銘功指出，歐洲央行和美國聯準會的降息動作，一直都是市場投資者關注焦點，從去年9月開始，市場就開始推測聯準會要降息，結果卻是歐洲央行「不意外」地在今年6月會議上決議降息1碼。然而歐央的這個動作，卻引來市場判估聯準會將降息的聲量也突然變大，似乎不太能接受降息腳步的不一致。

「ECB降息的速度會比聯準會快，理由是歐洲通膨狀況控制得更好！」，黃銘功說，若是一直維持在高利率，也就是4.5％一段時間下，歐洲本身的經濟會受到影響，因此瑞銀投信預期從6月至年底，ECB會降息4碼左右，前題是歐元區2024年經濟成長率仍維持在0.5％～0.6％。

黃銘功強調，歐洲本次降息是一個華麗轉身，以往是陷入衰退才會降息，這次是經濟復甦了，還作出降息的決議。

對於美國聯準會，瑞銀投信現在認為，降息時點應該在第三季了，黃銘功指出，主要是美國物價和就業數據都還在過熱階段，聯準會絕不貿然進行降息。然而，歐美央行的利率政策腳步不一，可能引來法人資金不預期的移動，對投資人的資產配置帶來風險，怎麼辦？

黃銘功說，「嚴格說起來，並不算舞步不一致！」，歐美都在降息，只是先後而已。歐洲像是美國的快轉版。歐洲正要經歷之前美國所經歷的實質所得上升、增加消費，這一點歐洲應該大勝美國，歐洲現在有兩個口袋是滿滿的，一個是超額儲蓄，疫情時期很悲觀、不敢花而留下來；二來是天然氣儲備也超額，不必再花冤枉錢在天然氣支出上，現在資金應該在重新回到歐洲合理的配置水準。此外，美歐之間存在長久的經濟成長差距，也預計在下半年開始縮小。

因此，瑞銀投信預期未來貨幣政策將放鬆，另一方面聯準會縮表的動作也有鬆綁，資金蓄水池再次填滿，將有機會重回資本市場，黃銘功指出，尤其是降息可能讓貨幣型基金的大水庫，流向更高報酬率的資產，例如股票和債券。

即使美國聯準會這次降息較歐洲央行慢了，經濟增速也可能在下半年有所趨緩，有趣的是，美國股市仍擁有全球資金龍頭的角色！專精美股的黃銘功從美國企業獲利表現切入，分析美股的評價面。他指出，美國企業獲利持續逐季攀升，從第一季3％、第二季7％，接續到第三季第四季約9％年增率，反映出美國企業獲利能力持續在加強。

黃銘功說，的確從美國上一季財報當中得知，美國企業淨利率持續改善，主要是透過提高價格、大宗商品價格下滑、削減成本以及獲利的增加，也連帶讓美國企業的股份回購金額單季創新高。另外多數製造業逐漸走向復甦，美國終於有望走出去庫存的階段，並已在 2024 Q2～Q3 由被動去庫存進入到主動補庫存，為股價帶來支撐，所以我們相對看好美股後續表現。

歐美央行的最新利率政策，瑞銀集團看歐美股債今年下半年的配置建議，美國股債皆宜，惟債券部位建議鎖定殖利率在目前的美國10年期的4.4％上下，從而創造持久的投資組合收入來源。歐洲部份，風險性資產有望有所表現，股票有機會反彈，從價值、盈餘動能及循環性特性來看都可以投資；債券當然不用說，正受惠於降息，資本利得已直接受惠。

最後他提醒，相較於美國，國人對歐洲比較不熟悉，所以可以先從債券比較高的比重開始起步，如6成債券配置非投資等級債，用美金可以賺匯差、用日幣有望賺取未來日圓可能升值的行情，剩下的4成配置歐洲大型股、風險承受度高的可以增加中小型股的布局，當然前題還是考量各自的風險承受。

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