陸港觀盤－陸股回穩 財政政策積極性可提升

本周投資市場大致消化12月美國聯準會（Fed）鷹派降息的消息，長年期債息升勢放緩，加上傳統上12月美股表現不錯，股市從前一周的低迷反彈，美股三大指數皆取得不錯的漲幅。其中，蘋果創下歷史新高。

美國上周首次申請失業救濟金人數降至21.9萬人，低於預期的22.4萬人，但連續申請失業救濟金人數則升至191.0萬人，高於預期的188.0萬人，失業者找到新工作的時間變得更長，但勞動市場大致維持穩健。11月PCE通膨年增由2.3％升至2.4％，低於預期的2.5％。核心PCE年增則維持於前值的2.8％，低於預期的2.9％。整體而言，通膨仍具黏性。

美國十年國債利率在過去一週內曾升至4.62％後回落，升勢放緩，全周計算二年及十年債息沒有顯著變化。現時美國的三個月以及二年期國債孳息率已脫離倒掛，不過由於未來仍有降息空間，六個月及一年期債息是整條孳息曲線中息率較低的部份。

聯準會早前表示降息幅度將放緩，利率相對於高位維持，美元對其他成熟市場貨幣息差持續，支持美元維持相對強勢。現時美匯指數仍徘徊於108以上，然而漲幅已放緩，也有利金價及比特幣走勢回穩。利率偏高、美元偏強一般不利金價走勢，但地緣政治局勢緊張將支持黃金及比特幣長線需求。

港股本周雖因假期只有兩日半交易，但陸股及中央會議亦在舉行當中。12月23日及24日期間，北京舉行了全國財政工作會議，會議主要總結2024年的財政工作及宣布2025年的財政重點任務方向。

針對2025年，財政安排主要分為五項方針及六方面工作，五項方針分別為：（1）提高財政赤字率、（2）安排更大規模政府債券、（3）優化支出結構、（4）防範化解重點領域風險及（5）增加轉移支付；六方面工作分別為：（1）支援擴大國內需求、（2）支援現代化產業體系建設、（3）支援保障和改善民生、（4）支援城鄉區域融合發展、（5）支援生態文明建設、（6）支援高水準對外開放。

會議主要圍繞著於中央經濟工作會議時提出的「實施更加積極的財政政策」，將會延續推動「零基預算改革」提升財政效益，而針對增量財政政策將會供需兩側發力，加速實施進度。配套上，大陸國務院宣布專項債管理改革，實施專案債券投向領域以「負面清單」管理，未納入「負面清單」的項目均可申請專項債券資金，對比早前的「正面清單」明確支持特定領域給予更大的彈性。

另，對於專項債審批問題，配合問責制對部分經濟大省，例如北京、上海等推行「自審自發」機制。整體上，可以預期明年財政資金落地速度將可提速，更能在資金需求來到時盡快安排。

本周的經濟數據公布了工業企業利潤，今年前11個月年減4.7％，較前值再跌0.4個百分點，收入增長進一步放緩至1.8％，整體營業利潤率仍低於去年同期的5.82％，降至5.4％。單計11月份，大陸工業企業利潤年減7.3％，雖較前值跌幅收窄2.7個百分點，但工業企業情況仍面臨壓力。

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