庫存偏高 高盛降評PA指標股

簡威瑟／台北報導

高盛證券指出，從客戶水位偏高等三大理由來看，智慧機為主的功率放大器（cellular PA）晶圓代工產業自本季起進入下行循環，且面臨的壓力將貫穿2025年，下修晶圓代工廠cellular PA出貨量預期，降評指標股穩懋（3105）「賣出」，推測合理股價僅93.5元、跌破百元，也降評宏捷科（8086）「中立」。

高盛證券對PA族群看法趨於保守，原因有三：首先，PA設計企業握有的庫存持續增加；其次，不論是美系或大陸的PA設計客戶，訂單動能表現均不理想；最後，未來幾年，PA晶圓代工廠資本支出可能都會比較保守。考量庫存偏高問題，以及cellular PA升級進度慢於預期，高盛下修PA晶圓代工產業明、後年的市場規模，對相關晶圓代工廠2025年cellular PA出貨量預期，也從先前預期的年增21％，驟降至年增13％。

高盛對於PA晶圓代工產業看法，比市場普遍想法要來得保守，不僅對PA晶圓代工2025年下半年需求感到悲觀，且由於客戶縮短庫存周期、智慧機PA升級遜於預期，研判產業下行循環將延續整個2025年，一直要到2026年需求才會有像樣復甦。

基於台系PA族群概念股股價表現通常領先需求循環約半年，高盛證券說明，假設對2026年cellular PA晶圓代工需求恢復成長的樂觀預期沒有變動，那麼最快在2025年中後，便可能對宏捷科、穩懋股價後市轉採正面想法。高盛也強調，未來幾季將持續緊密觀察產業的需求條件變化。

高盛證券對穩懋投資評等由「中立」降至「賣出」，推測合理股價也由138元，揮刀砍為93.5元。外資估算，穩懋2024、2025年每股稅後純益（EPS）各為2.46元與2.61元，明年成長性相對有限，2026年才有機會跳增至5.19元。

另外，高盛雖也降評宏捷科，但投資評等僅降為「中立」，差異在於宏捷科未來仍是關鍵的市占率取得者，就算現在面臨產業短期循環逆風，長線還是偏正向看待，推測合理股價從168元下修到112元。

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