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【2022投資全攻略】2022年通膨趨勢向上 注意金融股升息效應
通膨警報環伺升息趨勢難擋
高通膨警報響，已有國家撐不住，開始升息了，包括俄羅斯、韓國、巴西、新加坡、紐西蘭等13個國家，跑得比美國聯準會(Fed)快，已經展開升息腳步，來抵抗高居不下的通膨。最大咖的美國預計2022展開升息，預估升息2~3碼、歐洲央行，至今仍未有動靜，是否也會因為高通膨而提前升息，成為全球關注焦點。由於全球能源危機及供應鏈短缺，越來越多國家面臨食品及能源價格攀升的雙重壓力，不得不扣下升息的板機。追蹤38家央行中，自疫情以來已有十幾家央行至少升息一次。
新興國家憂通膨高漲及貨幣危機
此波升息潮多屬於新興國家，例如: 土耳其、埃及、斯里蘭卡… ，一來是糧食及能源價格，漲幅驚人，一旦通膨失控，再不升息，民眾的荷包將無法應付高漲的物價，而且政府也恐將調漲基本薪資，並帶動企業調漲產品價格，而形成惡性循環。二來是可以避免遭受匯率衝擊，美國銀行分析指出，考慮到先前採行的貨幣寬鬆政策，任何通膨上升的跡象，都有可能損及新興市場貨幣，進而引發貨幣債務危機。
歐美產業鏈完善，可以舒緩部分能源上漲壓力
相較之下，歐美產業鏈完善，可以舒緩部分能源上漲壓力，加上歐美央行多年來成功將通膨率控制在目標範圍內，仍有時間觀望通膨走向，而不急於升息。而新興市場國家正因產業鏈不夠完整，商品多仰賴進口，能源及物價上漲壓力遠高於歐美。因此，新興國家迫於無奈，不得不率先採取升息行動，以遏制通膨。值得一提的是日本，正當全球面臨通膨壓力，日本卻是相反，物價低迷，面臨通縮壓力，也因此，全球各國準備收回資金之際，日本央行卻仍是維持貨幣寬鬆政策，繼續大量印鈔。韓國也已經啟動升息來對抗通膨發行，以該國的計畫來看將會有二次升息（目前已有歐洲央行、挪威、紐西蘭、韓國宣布升息）。
升息趨勢 有利金融類股
升息過程中會有受惠與受害的金融產品。
1. 債券市場：殖利率上升（債券價格下降）
2. 房地產市場：房貸利率上升
3. 金融類股：銀行業務佔比高的受惠、壽險業務佔比高受害
4. 整體台股：整體評價下降，指數趨向修正
銀行的核心業務是借貸，也就是拿一般大眾的儲蓄、借給有需要的企業或個人。而銀行居中的獲利，就是借錢收得的利息減去給儲蓄戶的利息，用專業的說法就是這兩者之間的利差（spread）。在目前利息偏低的情況下，銀行可以操作的空間小，相對的利差就小；因此，央行帶頭升息，就會自然擴大銀行的操作空間，利差就跟著放大，等於獲利增加。投資要投未來性，那麼升息到底會對銀行業的獲利產生多大的影響呢？券商預估當美國Fed升息不同碼數的情境，銀行業的ESP預計有5.3%到18.7%增幅。換言之，金融股明後年可預見的獲利成長幅度相當驚人，將是景氣循環的一大受益者，例如:：2891中信金、 2884玉山金、2881富邦金…。
根據MSCI統計，金融股的本益比僅13倍，低於全球股市的27倍；同時，金融股2.34%的股息率，也高於全球股市的1.65%。換句話說，不管是抗通膨、領股息、賺價差，金融股通通都能一次滿足。如果再拆解銀行獲利結構，可以發現當銀行把錢借出去卻收不回來時，這筆虧損就是銀行必須吸收的成本；壞帳率越高，就越會侵蝕獲利。景氣步入繁榮期，企業營運生氣勃勃、民眾就業欣欣向榮，因此借錢比較容易順利還款，同時就降低了銀行的壞帳率。
油價走勢分析
油價在CPI成分佔有重要地位, 原油是工業生產重要商品，今年天然氣飆漲數倍, 這是通貨膨脹的源頭, 全球減少碳排的趨勢之下, 減少高度污染煤礦發電, 應用天然氣發電比率增加 ,原油的需求端增加, 油價對通膨的影響佔有一席之地。
2021年的油價為什麼會大漲? 跟2020年的低基期有密切關係，在病毒的干擾與全世界疫苗施打的狀況之下，經濟有逐步復甦的徵兆，對原油的需求強烈上升，加上冬季用油的需求旺季，造成油價居高不下，美國政府聯合其他國家釋放戰備儲油，意圖打壓原油價格，但是效果不彰，直到新的變種病毒Omicron 疫情爆發，油價才出現了明顯的回檔，布倫特原油價格從86.72 回檔,，低點來到65.77，該如何看待未來油價的趨勢? 明年的通膨是否依然高居不下？我們可以從油價的年增率YoY基期角度來思考。
2020年3~4月疫情爆發，景氣急凍，油價暴跌到16元低基期，今年油價上漲到60~86元，年增率爆增，影響物價，展望2022年，只要油價控制在60~75區間，未再衝向今年新高之上, 2022年油價年增率有緩和機會，通膨的壓力或許有緩和現象，可以密切觀察油價走勢。
總結
台灣在今年景氣的整體表現相當強勁，企業的獲利能力創歷史新高，台灣的人民年均所得有可能超越南韓，雖然美元指數走升的趨勢非常確定，但新台幣的走勢也相對強勢, 展望明年的景氣。因為今年的表現墊高了基期, ，2022年雖然成長力道減緩，仍然在長期平均值之上，向上走勢不變，台股的走勢依然有溫和向上的機會。
【陳炎輝 / 講師簡介】
精誠金融學院講師、20年技術分析教學經驗、前高雄市財務金融協會理事長、前台灣財務金融產業工會理事
勞動部產業人才投資金融實務班講師、中鋼集團各銀行、各大上市櫃公司講師、高雄大學應用經濟系業師
粉絲專頁: 期股高手-陳炎輝
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