【2022投資全攻略】2022年通膨趨勢向上 注意金融股升息效應

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通膨警報環伺升息趨勢難擋

高通膨警報響,已有國家撐不住,開始升息了,包括俄羅斯、韓國、巴西、新加坡、紐西蘭等13個國家,跑得比美國聯準會(Fed)快,已經展開升息腳步,來抵抗高居不下的通膨。最大咖的美國預計2022展開升息,預估升息2~3碼、歐洲央行,至今仍未有動靜,是否也會因為高通膨而提前升息,成為全球關注焦點。由於全球能源危機及供應鏈短缺,越來越多國家面臨食品及能源價格攀升的雙重壓力,不得不扣下升息的板機。追蹤38家央行中,自疫情以來已有十幾家央行至少升息一次。

新興國家憂通膨高漲及貨幣危機

此波升息潮多屬於新興國家,例如: 土耳其、埃及、斯里蘭卡… ,一來是糧食及能源價格,漲幅驚人,一旦通膨失控,再不升息,民眾的荷包將無法應付高漲的物價,而且政府也恐將調漲基本薪資,並帶動企業調漲產品價格,而形成惡性循環。二來是可以避免遭受匯率衝擊,美國銀行分析指出,考慮到先前採行的貨幣寬鬆政策,任何通膨上升的跡象,都有可能損及新興市場貨幣,進而引發貨幣債務危機。

歐美產業鏈完善,可以舒緩部分能源上漲壓力

相較之下,歐美產業鏈完善,可以舒緩部分能源上漲壓力,加上歐美央行多年來成功將通膨率控制在目標範圍內,仍有時間觀望通膨走向,而不急於升息。而新興市場國家正因產業鏈不夠完整,商品多仰賴進口,能源及物價上漲壓力遠高於歐美。因此,新興國家迫於無奈,不得不率先採取升息行動,以遏制通膨。值得一提的是日本,正當全球面臨通膨壓力,日本卻是相反,物價低迷,面臨通縮壓力,也因此,全球各國準備收回資金之際,日本央行卻仍是維持貨幣寬鬆政策,繼續大量印鈔。韓國也已經啟動升息來對抗通膨發行,以該國的計畫來看將會有二次升息(目前已有歐洲央行、挪威、紐西蘭、韓國宣布升息)。

升息趨勢 有利金融類股

升息過程中會有受惠與受害的金融產品。

1. 債券市場:殖利率上升(債券價格下降)

2. 房地產市場:房貸利率上升

3. 金融類股:銀行業務佔比高的受惠、壽險業務佔比高受害

4. 整體台股:整體評價下降,指數趨向修正

銀行的核心業務是借貸,也就是拿一般大眾的儲蓄、借給有需要的企業或個人。而銀行居中的獲利,就是借錢收得的利息減去給儲蓄戶的利息,用專業的說法就是這兩者之間的利差(spread)。在目前利息偏低的情況下,銀行可以操作的空間小,相對的利差就小;因此,央行帶頭升息,就會自然擴大銀行的操作空間,利差就跟著放大,等於獲利增加。投資要投未來性,那麼升息到底會對銀行業的獲利產生多大的影響呢?券商預估當美國Fed升息不同碼數的情境,銀行業的ESP預計有5.3%到18.7%增幅。換言之,金融股明後年可預見的獲利成長幅度相當驚人,將是景氣循環的一大受益者,例如::2891中信金、 2884玉山金、2881富邦金…。

根據MSCI統計,金融股的本益比僅13倍,低於全球股市的27倍;同時,金融股2.34%的股息率,也高於全球股市的1.65%。換句話說,不管是抗通膨、領股息、賺價差,金融股通通都能一次滿足。如果再拆解銀行獲利結構,可以發現當銀行把錢借出去卻收不回來時,這筆虧損就是銀行必須吸收的成本;壞帳率越高,就越會侵蝕獲利。景氣步入繁榮期,企業營運生氣勃勃、民眾就業欣欣向榮,因此借錢比較容易順利還款,同時就降低了銀行的壞帳率。

通膨升息題材
通膨升息題材

油價走勢分析

油價在CPI成分佔有重要地位, 原油是工業生產重要商品,今年天然氣飆漲數倍, 這是通貨膨脹的源頭, 全球減少碳排的趨勢之下, 減少高度污染煤礦發電, 應用天然氣發電比率增加 ,原油的需求端增加, 油價對通膨的影響佔有一席之地。

2021年的油價為什麼會大漲? 跟2020年的低基期有密切關係,在病毒的干擾與全世界疫苗施打的狀況之下,經濟有逐步復甦的徵兆,對原油的需求強烈上升,加上冬季用油的需求旺季,造成油價居高不下,美國政府聯合其他國家釋放戰備儲油,意圖打壓原油價格,但是效果不彰,直到新的變種病毒Omicron 疫情爆發,油價才出現了明顯的回檔,布倫特原油價格從86.72 回檔,,低點來到65.77,該如何看待未來油價的趨勢? 明年的通膨是否依然高居不下?我們可以從油價的年增率YoY基期角度來思考。

2020年3~4月疫情爆發,景氣急凍,油價暴跌到16元低基期,今年油價上漲到60~86元,年增率爆增,影響物價,展望2022年,只要油價控制在60~75區間,未再衝向今年新高之上, 2022年油價年增率有緩和機會,通膨的壓力或許有緩和現象,可以密切觀察油價走勢。

總結

台灣在今年景氣的整體表現相當強勁,企業的獲利能力創歷史新高,台灣的人民年均所得有可能超越南韓,雖然美元指數走升的趨勢非常確定,但新台幣的走勢也相對強勢, 展望明年的景氣。因為今年的表現墊高了基期, ,2022年雖然成長力道減緩,仍然在長期平均值之上,向上走勢不變,台股的走勢依然有溫和向上的機會。

【陳炎輝 / 講師簡介】

精誠金融學院講師、20年技術分析教學經驗、前高雄市財務金融協會理事長、前台灣財務金融產業工會理事

勞動部產業人才投資金融實務班講師、中鋼集團各銀行、各大上市櫃公司講師、高雄大學應用經濟系業師

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