CPI公布後的聯準會9月底會議 再次升息將出現哪些市場變化？

作者介紹：微股力達人-GoldenTrader全球投資交易實戰團隊

9 月 13 日，美國勞工統計公布數據顯示，美國 8 月 CPI 較同期上漲 8.3%，高於市場預期的 8.1%，前值 8.5%；8 月 CPI 月增上漲0.1%，高於市場預期的 -0.1%，較前值的 0% 小幅回升。

雖然汽油價格繼續下跌，但由於房屋和食品價格持續上漲，美國通膨依然火熱，8 月 CPI 和核心 CPI 雙雙高於預期，美國聯準會強力升息的預期升溫，目前美國聯準會交易交換（Swap）已經完全定價美國聯準會 9 月升息 75 個基點（3 碼）。

日前美國總統拜登表示：「資料顯示抑制通膨已經取得了“進展”，但需要“更多時間”」。美國前財長薩默斯也認為美國聯準會 9 月份會選擇升息 100 個基點。

在剔除波動較大的食品和能源價格後，8 月核心 CPI 較同期上漲 6.3%，高於市場預期的 6.1%，高於前值的 5.9%；8 月核心 CPI 月增上漲 0.6%，高於市場預期以及前值的 0.3%。

數據公布後，美元指數短線拉升約 90 點。美股期貨短線下挫，那斯達克指數期貨跌逾 2%；現貨黃金短線下挫近 16 美元。

汽油價格月增下跌 10.6%，房屋、食品以及醫療繼續上漲。

具體來看，整體能源價格指數在 8 月份月增比下降 5%，創 2020 年 4 月以來的最大跌幅。其中，汽油價格指數月增比下跌了 10.6%，燃油價格則下跌 5.9%。在燃油價格下跌的推動下，機票價格月增比下跌 4.6%。

食品價格指數繼續上漲，8 月月增比上漲 0.8%，7 月的漲幅為 1.1%，主要受家庭以外食品價格推動（0.9%）。同期來看，食品價格指數 8 月上漲 11.4%，創 1979 年 5 月以來的最大漲幅。其中，家庭食品指數上漲 13.5%，創 1979 年 3 月以來的最大漲幅。

房屋成本繼續增加。8 月房屋指數月增比上漲 0.7%，高於 7 月的 0.5%。8 月租金指數上漲 0.7%，業主等效租金（OER）上漲 0.7%。同比來看，住房價格指數上漲了 6.24%，比 7 月的 5.69% 大幅上漲，創 1990 年 8 月以來新高。與此同時，租金通膨率升至 6.74%，創有紀錄以來最高點。

醫療價格指數也有所上漲，8 月月增上漲 0.7%，高於 7 月的 0.4%，其中住院服務價格月增比上漲 0.7%，處方藥價格上漲 0.4%。

新車、汽車保險和維修的價格也有所上漲，而二手車和卡車價格延續近期跌勢。

另外，薪資水準已經連續第 17 個月相對於生活成本下降。

9 月升息息 75 個基點為既定事實？

CPI 增速放緩恐怕也難以阻止美國聯準會強力升息 75 基點。8 月整體 CPI 較同期雖然下降至 8.3%，但仍比美國聯準會 2% 的目標高出三倍多，而且核心通膨率意外上漲，美國聯準會在抗通膨方面依然肩負重責大任。

數據公布後，芝加哥商品交易所 FedWatch 工具顯示，美國聯準會 9 月升息 75 個基點的機率升至 90%，升息 50 基點的機率降至 10%。

此外，美國聯準會交易交換完全定價 9 月升息 75 個基點，顯示 2023 年初最終利率高於 4.15%。

9 月底會議再次升息將出現哪些市場變化？

通膨預期越高越容易進一步推升通膨，讓對抗通膨變得更加艱難，而升息不及時，顯然會觸發這種惡性循環，從而讓美國聯準會或者說美國付出更大的代價。

關於通膨預期會引發實際通膨，這些事裡面的邏輯我們可以這麼理解。宏觀地來說，如果通膨預期普遍存在，就會刺激社會總需求增加，而總需求膨脹了，又容易導致市場供不應求，從而引發物價水準上漲。這個道理非常簡單，新冠大流行爆發以來，大量增發的貨幣就會形成需求增加的局面，還可以從另外一個角度來理解，通膨預期同時也會推高包括薪資和正常利潤在內的經濟成本，從而導致物價水準上升。

聯準會主席鮑爾在傑克森洞年會舉了前主席沃爾克時代的例子，當鮑爾把沃爾克推出來的時候，市場真的被嚇到了。

在上個世紀 70 年代末的美國，第二次石油危機導致能源價格和通膨飆升，當時民眾和投資者對對抗通膨無效的美國聯準會喪失了信心，而對於通膨飆升的預期還在不斷強化。在通膨如脫韁的野馬之際，沃爾克就任了美國聯準會主席，他一就任就採取了非常激進的緊縮政策，他頂住來自美國聯準會內部和美國白宮的壓力，對這種非漸進式的激進政策貫徹到底，曾經把利率提高到 22% 以上，最終沃爾克成功馴服了通膨這匹脫韁的野馬。

激進的升息導致美國經濟兩度陷入衰退，失業率一度高達 10% 左右。雖然看上去美國經濟似乎經歷了巨大的痛苦，但實際上 1980 年開始，美國通膨就開始降下來了。年通膨率從 1980 年的 13.5% 降到了 1983 年的 3.2%。可以說沃爾克領導下的美國聯準會用這種陣痛換來了美國物價與美國經濟的長期穩定，沃爾克的貢獻功不可沒。

作為現任美國聯準會主席鮑爾，這一次把前輩沃爾克給搬出來，而且連續提到兩次，市場能不害怕嗎？

鮑爾痛下決心要強力升息了，就算短期內要犧牲一些經濟和就業機會也要這麼做。因為鮑爾知道問題越拖越難解決。鮑爾在會議上說，歷史表明隨著時間的推移，降低通膨的就業代價可能會越來越高，因為高通膨在薪資和價格制定中變得更加根深蒂固，那麼兩害相權取其輕，為了儘量縮小降低通膨給就業帶來的負面影響，還是早點升息為妙。這就是我們所說的長痛不如短痛。對美國聯準會來說，大功告成指的就是 CPI 降到 2%。

美國聯準會從本週開始將加大縮表力度，這意味著美國聯準會加速拋售近三年前開始累積的公債。

如果縮表的同時升息也不放緩，那麼將讓市場不寒而慄。橋水基金的聯合首席投資官預計，隨著美國聯準會量化緊縮加速，美國股市將出現大幅下跌。總體而言資產市場將下跌 20%~25%。接下來美國聯準會的緊縮將會讓全球市場實實在在的感受到寒冷。

升息對市場及對金融市場全球商品的影響是非常確實的

從 3 月份的 25 個基點、到 5 月份的 50 個基點、到 6 月份的 75 個基點，以及 7 月份的 75 個基點、再到 9 月份的 75 個基點。利率迅速的來到 3%~3.25%，我們覺得，這個才是市場真正比較擔憂和恐慌的。

通膨在 8 以上，美國聯準會會認為，通膨下降的速度和幅度不夠大，或者說通膨依然非常頑固，那很肯定會偏向於 75 個基點的升息，不管是多少碼的升息，其實根本的原因，仍在於連續的大幅升息以後，市場確實會恐慌。市場擔心這種連續的大幅升息一定會導致債務系統裡面，或者全球經濟的某個鏈條出現斷裂。這個斷裂不一定發生在美國，它可能發生在某個國家的某些部門，或者在某個國家的某個金融機構都有可能。

在這種情況下，再加上如此緊密連接的全球經濟一體化的情況下，如果全球將一起升息的話，必然會導致經濟衰退的到來，或者說整個經濟鏈條、金融鏈條中的某些部門會出現債務突然的斷裂，所以這個是市場真正所擔憂的。

在全球經濟當下處於一個比較脆弱的局面下，然後利率升息幅度又是如此之大、速度如此之快，幾乎可以想像，必然全球經濟在某一個時刻，比如說在第四季的某個時刻，或者說明年的某個時刻，某些國家的某些部門的債務必然會出現斷裂。

這個在過往，也發生過多次，比如說在 2000 年期間，在那斯達克泡沫破裂之前，美國聯準會連續升息，引發了像俄羅斯的金融危機、長期資本管理公司的破產，以及亞洲金融的危機，還有包括像 2008 年次貸危機之前，美國聯準會也是迅速的升息，在升息的過程中發生了次貸危機，包括貝爾斯登的倒閉、雷曼的危機等。

美國聯準會持續升息對宏觀的影響：

我們認為：連續的大幅升息，將導致全球經濟迅速進入衰退，從通膨到通縮，美國眾多指標已經開始走弱。

像是近期，聯邦快遞單日跌幅竟達到 21.4%，該公司撤回了 2023 年的業績指引，並聲稱全球貨運量下降是因為公司在上季財報（6 月至 8 月）的業績“令人非常失望”。要知道，這期間歷來是北半球的貨運旺季，升息帶來的影響比想像的還要深遠。

美國聯準會升息週期對股市的影響：

利率高的時候，企業做生意的貸款成本高，生意難做，於是會減少投資。利率高將令一般人傾向寧可把錢存在銀行安安穩穩地收取利息，而不願意冒險投資於股票市場，這對股市造成壓力。我們可以看出近期全球股市動盪，不是沒有道理的。所以，在美國聯準會持續緊縮週期，對全球股市來說易跌難漲。

美國聯準會升息週期對全球外匯的影響：

讓我們回顧一下歷史，當美國聯準會升息縮表早中期，美元都相對表現相當強勢，每當美元指數過 100 的時候，就容易引發一些地方發生金融危機、經濟危機、債務危機，而當美元指數過 110 的時候，這種機率就已經大到成為必然了。除了美元之外的其他主權貨幣現在是紛紛下跌。

近期我們看到了，除了美元，其他貨幣像是歐元現在已經跌深，日元也已經跌到了 24 年來的低點，英鎊，加幣，澳幣等，都來到近一年來的相對低點，很多非美元的貨幣都看不到支撐。

美國聯準會升息週期對大宗商品的影響：

大宗商品方面，貴金屬和有色金屬隨著美國聯準會升息的預期增強，目前也有進一步下跌的趨勢。

結論

以上這些分析及全球商品趨勢，先前都在微股力專欄裡都有分析到了，全球商品走勢和我們預判都相符合。

總結來看，我們認為 9 月會議升息 75 基點為既定事實，而在今年內核心 CPI 難以降回至 5% 以內，以及在美國經濟仍強勁下，11 月和 12 月的會議或許仍將採用非常態的升息幅度，使得 2022 年政策利率終值升至 4%。

總體上來看，伴隨著美國聯準會升息，毫無疑問地在美國聯準會的帶動下，全球都會迎來一個可能持續很久的緊縮週期。宏觀全球經濟，金融市場將面臨這一次經濟寒冬，我們能做的首先就是做好規避風險，持續關注市場動向，做投資前首先一定要嚴格的做好資金管理。

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