【金融英文】QE Tapering，縮減購債≠縮表，債市即將轉向空頭？

文/moneybar

美國通膨數據居高不下，剛開始Fed一直定調通膨是「暫時性」的，直到11月例會宣布，從11月開始以每個月減少「150億美元」的速度縮減購債，預期明年中完成，不過，隨著物價指數仍不斷飆升，12月例會隨即拍板，將加速縮減購債，明年1月起每月將減少購債「300億美元」，提前至3月完成。

新聞中常常誤稱「縮減購債」為「縮表」，事實上兩者分別代表央行兩種不同的貨幣緊縮政策，英文要怎麼說呢？縮減購債會對股債市造成什麼影響？

量化寬鬆（Quantitative easing）：Fed為了救市下的猛藥

美股收息專家黃世洽表示，想要了解縮減購債、縮表，必須先從美國在2008年金融海嘯後，Fed實施的「量化寬鬆」政策講起，「量化寬鬆」的英文是「Quantitative easing」，也就是常常在新聞中看到的「QE」。

全球發生金融危機或突發事件，如新冠疫情造成金融市場動盪時，各國央行已經降息，仍然無法有效提振經濟，這時央行選擇大量印鈔到次級市場上購買債券，藉此增加貨幣供給量、提高市場流動性，藉以支撐經濟，屬於一種非典型貨幣政策。

黃世洽說，QE的起源是2009年、金融海嘯剛結束時，全球經濟低迷，當時的Fed主席柏南克推動QE救市；而去年新冠疫情全面爆發後，Fed也決定實施QE支撐金融市場，具體作法為每月購債1200億美元。

縮減購債（QE Tapering）vs 縮表（shrink the balance sheet）

黃世洽強調，凡是特效藥必有其副作用，實施QE雖然可以有效地支撐金融市場，不過隨著經濟復甦，市場上過多的熱錢流竄，將帶來另一項危機「通膨」，這時就必須考慮讓QE退場，但一下子退得太快，會對市場產生巨大衝擊，因此Fed會選擇先宣布縮減購債金額。

「縮減購債」的英文是「QE Tapering」，央行逐步減少QE政策下購買債券的規模，屬於溫和的貨幣緊縮政策。黃世洽進一步說明，新聞中常常將「縮減購債」與「縮表」（shrink the balance sheet）混為一談，其實兩者有所不同。

他解釋，縮減購債只是少買，讓資產負債表膨脹的速度減緩，一直到停止購債後，資產負債表維持規模、不再膨脹；而「縮表」則是「縮減資產負債表」，Fed實施QE使資產負債表不斷地膨脹，想要瘦身就必須賣債。

Fed目前只表示要縮減購債，至於何時可能會縮表尚無定論，主席鮑爾只說，會是接下來重要的討論議題之一。

削減恐慌下，股債市會如何反應？

2008年金融海嘯之後，美國一共實施三輪QE，一直到2013年左右傳出Fed即將縮減購債，一時市場出現「削減恐慌」（Taper Tantrum），由於先前的QE使債券價格不斷上漲，當縮減購債的消息一出，投資人的恐慌心理導致出現債券拋售潮，債券價格應聲重挫。

2013年開始，到2014年Fed真正啟動縮減購債的過程中，初期債市類似轉空頭，而特別股走勢也相同，但回檔幅度較債券和緩，不過觀察特別股指數當時最多也曾跌了10.2%，花了8.4個月才站回前波高點。黃世洽分析，這次Fed開始縮減購債前，市場早已有準備，估計不會出現這麼大幅度的修正，不過明年若正式宣布升息，債券、特別股價格還是會出現一波明顯的回檔。

黃世洽分享，「縮減購債、縮表或升息初期造成債券、特別股等固定收益商品價格回落時，是逢低進場的好時機！」根據歷史經驗，隨著恐慌過後，投資人從股市獲利了結資金也有機會流向債市、特別股等固定收益商品，使債券、特別股價格逐步反彈。固定收益商品投資人可以關注Fed接下來的動作、升息時間點，掌握布局良機。

現金流先生 黃世洽

國內共同基金界的長青樹，投資經歷長達30年，曾帶領投研與基金團隊約30多人，管理資產規模約台幣850多億基金，投信排名居同業前10大，最後在富蘭克林華美投信公司投資長退休，之後轉任卓越資產管理（Summit Capital）集團擔任投資長，為客戶提供客製化的資產配置建議。

黃世洽在人生後半段利用特別股來獲取穩健的現金流，規劃退休生活，具低波動、高收益的美國特別股，為巴菲特等壽險機構與基金法人的投資最愛，適合尋求低波動、高收益的退休族群。

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