短期樂觀、長期挑戰 瑞銀估全球明年經濟增長放緩至2.6％

工商時報 黃于庭

過去兩年通膨和利率衝擊在消退，實際收入的增速達到20年最高水準，信貸增長開始走高，房地產市場也出現開始轉向的跡象，但瑞銀認為，預期美國的經濟增長無法持續，未來兩年全球經濟增長將從3.2％放緩至2.6％，滙豐銀行也認為明年GDP增長率約為2.6％，較今年放緩，法國巴黎銀行財富管理則指出，全球經濟的新格局是「短期樂觀與長期挑戰交織」。

瑞銀投資銀行全球首席經濟及策略研究主管Arend Kapteyn在最新《瑞銀全球經濟與市場展望2025～2026年》內指出，預計未來兩年全球經濟增長將從3.2％放緩至2.6％，部分原因是美國目前的經濟增長可能無法持續，但主因是美國加徵關稅將對中國大陸的經濟造成損害。

Arend Kapteyn指出，如果美國經濟繼續顯示出韌性，或中國大陸的刺激措施比瑞銀預測的規模更大或更有效，可能面臨上行風險。但同時也看到較大下行風險，最顯著的是全球關稅或美國財政政策的擴張性遠超瑞銀的假設（赤字率7％），這對債券市場來說將難以消化。

滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，川普計劃提出的各項政策措施皆可能會對全球貿易和GDP成長產生不同影響，他承諾的財政方案可能會提振美國的經濟成長，但在減稅措施生效之前，川普的關稅和移民政策可能會先對經濟產生影響，導致經濟成長和通膨出現惡化，政策利率走向也可能比滙豐的預測更高。美國可能在2026年開始實施寬鬆的財政政策，但關稅和移民政策對通膨的影響可能會在明年便出現。

法巴銀財管表示，美國大選結果驅動全球經濟格局變化，預期未來幾季美國經濟將受到正面推動，因此短期是樂觀的可能在2026年逐漸轉為負面。隨著美國經濟接近充分就業，更多的財務刺激和關稅措施將推升通膨，預期川普將提高關稅，但關稅威脅會成為談判籌碼，因此實際調整幅度可能低於市場預期；歐洲方面，歐元區陷入經濟衰退的風險偏低，基本面穩健；中國大陸則仍有擴大財政刺激的空間。

隨著不確定性降低，加上烏克蘭和中東局勢可望趨緩，法巴銀財管預期，未來數月全球經濟成長將受惠於市場信心回升及能源價格走緩，中期而言，關稅措施可能帶來負面影響，長期則為經濟成長帶來挑戰。

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