川普2.0增添變數？富達：「通膨回溫」機率高達50%

美國共和黨在總統大選中取得壓倒性勝利，為2025年的全球經濟展望增添更多變數。富達國際亞洲經濟學家劉培乾預期，美國經濟基本情境將從「軟著陸」轉為「通膨回溫」，且機率高達50%，此外，還有停滯性通膨風險、溫和性衰退的可能性。

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美國經濟情境由「軟著陸」轉為「通膨回溫」

富達投信今日（3）舉行2025年投資展望說明會，由富達國際亞洲經濟學家劉培乾、富達國際基金經理Jochen Breuer、富達國際基金經理James Durance主講。富達認為，美國共和黨在2024年總統大選中取得壓倒性勝利，並由前總統川普再度上台執政，美國經濟基本情境將從「軟著陸」轉為「通膨回溫」，從一個以強勢成長支撐其他地區的經濟體，轉向著重國內發展的保護主義者。

貿易摩擦+內部壓力加劇 通膨風險成新挑戰

劉培乾表示，2024年美國經濟以「軟著陸」為主要預期，但在新政府上台後，通膨可能重返升勢，經濟增長或將放緩。她預測，美國經濟明年最可能的情境是通膨回溫，機率達50%。此外，她認為存在20%的可能性發生停滯性通膨，以及10%的機率出現溫和衰退。這些預測的關鍵在於新政府的政策執行情境，特別是在關稅、移民、放寬監管和財政計畫上的具體動向。

在貿易政策上，劉培乾提到，新政府可能對中國商品加徵高達60%的關稅，對其他國家則徵收10%至20%的關稅，短期內對全球貿易形成重大衝擊。美國內部也將面臨更高的通膨壓力和更低的經濟增長。同時，移民政策的收緊或進一步加劇勞動力市場的供需矛盾，為通膨推波助瀾。

儘管如此，新政府的減稅計畫和放鬆監管政策可能對企業投資形成一定的支持，部分抵消政策的不確定性對市場的影響。然而，劉培乾強調，這些舉措對於整體經濟的提振作用可能有限，美聯儲的貨幣政策仍需高度靈活，以應對經濟形勢的不確定性。

展望美聯儲的政策路徑，劉培乾預測明年降息幅度可能相對溫和，市場對於聯邦基金利率降至3.75%至4%區間的預期較為一致。然而，隨著通膨風險上升，政策變數可能導致更高的波動性。她強調：「政策的不確定性是經濟走勢的最大風險來源。」

歐美日政策分化 投資需關注分歧機會

除了美國外，劉培乾認為，歐元區在結構性和周期性壓力下，將以降息路徑作為復甦的主要策略；而日本則因內生經濟結構變化，進入通膨與薪資增長的正向循環，可能逆勢加息至1%；至於中國，正在尋求相對較緩但更能持續的成長模式，更著重內地消費和高端製造業，然而，若美國同時對企業最大的銷售市場徵收高額關稅，中國大陸能否實現所需的成長水準？根據過去經驗，中國大陸企業可能會靈活應對美國加徵關稅政策，減輕對其獲利的影響，但更關鍵的，仍是中國大陸支持經濟發展的宏觀穩定政策總體而言，2025年的全球經濟將呈現分歧加劇的局面。

亞洲與歐洲亮點突顯 消費與金融領域受青睞

富達國際基金經理Jochen Breuer表示，偏好投資亞洲區域的投資人可關注必需消費品股票，因其專注供給在地需求並具防禦的特性，評價也較其他產業便宜。許多消費領域在中國大陸和東協市場在歷經一段時間疲軟後，可望帶來獲利復甦機會，使這些股票評價重新被調升，同時提供具吸引力的股息殖利率。房地產則是另一個可關注的領域，特別是可持續獲得租金收入流的業主，而開發商對經濟周期也將更加敏感。

富達國際基金經理James Durance則表示，在信貸市場中，富達相對看好歐洲，因其評價較美國更具吸引力，歐洲金融業尤其可望延續2024年的出色表現，在2025年持續強勁成長。較高的利率通常對銀行有利，預期當前強勁的基本面和良好的信用狀況將延續，有利對該產業的投資。與企業相比，歐洲銀行對貿易和全球經濟前景的依賴程度較低，再加上歐洲政策支持，將有利對抗盛行的保護主義。