《半導體》外資點將PC半導體 祥碩成首選、上看2200

【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對PC半導體個股出具最新研究報告，直言展望2025年，仍然看不到AI PC的殺手級應用，價格將決定AI PC滲透率的提升速度，但點名祥碩(5269)具有特殊優勢，包括AMD的Granite Ridge即將量產，以及可能利用其高速技術開發更多業務機會，故將其目標價由2000元調升到2200元。

美系外資指出，自Computex以來，對PC半導體持看空態度，主要原因是AI PC需求可能不足，並對譜瑞-KY(4966)及瑞昱(2379)給予減碼評級。高通Snapdragon X Elite PC的表現遲緩，降低了市場的期望。展望2025年，仍然看不到AI PC的殺手級應用，價格將決定AI PC滲透率的提升速度。短期來看，儘管表現不如預期，但隨著Lunar Lake的庫存備貨，預計第四季度表現略有改善。不論AI PC的趨勢如何，相信祥碩(5269)存在獨特的優勢。

美系外資指出，英特爾Arrow Lake的單晶片性能確實有所提升，但晶片之間的連接可能存在問題，導致時脈速度下降。另一方面，AMD的Granite Ridge即將量產，且沒有相關問題。在新業務方面，相信祥碩計劃在2024年前完成PCI-E第四代交換機的流片，並在2025年第二季度完成第五代產品的流片。祥碩可能利用其高速技術開發更多業務機會。隨著市場潛力（TAM）的擴展及嚴格的營運費用控制，祥碩未來三年內可能大有可為。

美系外資指出，將祥碩的目標股價由2000元上調至2200元。主要是根據其2025年的本益比為28倍，相較2010年以來的歷史區間18至48倍。新的商機可能推動進一步的重新評價。另一方面，第四季度略為改善的PC前景，短期內將有利於聯詠(3034)、瑞昱(2379)和譜瑞-KY(4966)。

美系外資指出，市場對祥碩主要晶片組客戶AMD的市占下降感到擔憂，因為製程外包的影響。然而，我們持不同看法——我們認為Intel的Arrow Lake單晶片性能確實有所提升，但晶片之間的連接可能存在問題，導致時脈速度下降。而AMD的Granite Ridge即將量產，且沒有這些問題。AMD的900系列晶片組也已確認由祥碩供應。

美系外資表示，將祥碩2024、2025及2026年的每股盈餘預期下調了5%、11%及1%。儘管AMD持續增加市占率，但訂單能見度仍然有限，因此我們略微調整了營收預期。但提高了毛利率假設，主要反映介面產品，包括2025年及2026年增加的USB4及PCI-E第四代/第五代封包交換機。