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「腳踏車界特斯拉」破產亮警訊 自行車雙雄庫存持續升高 投資停看聽
獨角獸VanMoof日前宣告破產，連累太康精密、宣德及愛地雅三大台廠；卻也再次印證自行車業，正因庫存遇到嚴重逆風的事實，投資人應密切關注。
文／游筱燕
根據《財訊》報導，被外媒譽為「腳踏車界特斯拉」的歐洲電動自行車大廠、荷蘭新創VanMoof 7月17日宣告破產，兩天後太康精密、宣德及愛地雅3家台廠接連發布重訊，說明最新處理狀況及保全債權作法。當中，供應其線材、電控、整機組裝的太康精密債權金額最高達8.14億元，宣德1.56億元、愛地雅4744萬元，3家公司加總合計損失約為10億元。
2016年正式推出第1輛E-bike的VanMoof，至今全球已賣出約20萬輛電動自行車，在全球20座城市設有旗艦店，包含紐約、舊金山、東京與巴黎等，平均1輛要價7萬元起跳。疫情期間，VanMoof的訂單飆漲，被視為大有前景的獨角獸。惟面臨劇烈的美國升息、景氣調整，新創小公司的財務結構成為壓垮夢想的最後一根稻草。
獨角獸陣亡 3家台廠踩雷
根據《財訊》報導，美利達發言人鄭文祥表示，VanMoof只是單一事件，擴張太快、財務管理不佳都可能是原因，並不能代表整體產業有危機。VanMoof電動車屬於利基型市場；但是台灣組車廠有傳統和電動車，甚至零件可以互相調節，也有品牌與代工能分散風險，這是大車廠的優勢。
目前台灣的自行車大廠如巨大、美利達等，皆沒有與VanMoof有生意往來，但今年都面臨到高庫存的問題。《財訊》檢視各家財報，發現3大車廠今年第1季的存貨周轉天數、應收帳款和存貨都仍持續增加或維持在高檔，說明市場景氣目前仍在調整中。
自行車業的庫存問題，從去年12月，巨大發函給下游零件供應商，希望能共體時艱，要求延長付款票期45天，便開始爆開。巨大集團董事長杜綉珍日前在股東會上更表示，最谷底雖然已經過了，但預期要到明年第1季，庫存才會回復正常水位。
攤開報表數字，巨大的存貨周轉天數（代表企業從取得庫存到銷售出去的天數），從2022年第4季的211天，增加到今年第1季的236天；第1季的應收帳款與存貨合計金額達589億元，更是創下新高。
《財訊》分析，美利達和愛地雅的情況也都相似。以美利達來說，存貨周轉天數從過去4季大都控制在105天，是3大組車廠中相對穩定的代表，第1季也增加到133天。愛地雅亦從上1季的193天上升成243天，增加了50天。美利達應收帳款和存貨總計在第1季創新高，達115億元，存貨103億元亦是新高。這說明國內3大車廠的車子有很多賣不出去，或賣掉了卻還沒有拿到錢。
寄望中國市場 第4季回彈
鄭文祥強調，中高階車種的庫存水準預估第4季就能恢復正常，中低階則最慢到明年上半年便能正常。調研機構報告提到，目前全球電動自行車的占有率僅10~20%，市場成長性仍在，預計在2028、2029年才會放緩。
法人指出，儘管美、歐等自行車庫存去化仍相當緩慢，將延續至今年第4季，令巨大及美利達台灣廠今年外銷動能偏弱。不過，中國市場因當地民眾對自行車需求有結構性的轉變，中高端自行車需求轉強，中國內銷銷售金額大幅成長，將能為車廠帶來更多批發利潤，彌補台灣廠製造毛利的下滑。以美利達來說，法人預估5~7月將是美利達生產、出貨的低谷期，預料第4季以後，訂單可逐漸恢復正常。
《財訊》也發現，根據過往10年，自行車雙雄的本益比中值落在18~20倍，如今本益比約25倍，並無低估。而且應收帳款、存貨金額、存貨周轉天數，及應收帳款收現天數持續惡化是事實，投資人應緊盯後續財報，觀察有無下降趨勢，才能確立低谷是否已過。 …（本文出自《財訊》雙週刊691期）
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