選擇權害人傾家蕩產的原因是？

理財專欄作者：黃逸強

今年二月六日台灣發生史上最大選擇權違約交割事件，估計約有13億元，而交易人損失近40億元。發生原因是前一日美股大跌，隔日台指期貨開盤下跌近三百點，啟動選擇權的斷頭砍倉，造成部分履約價同時出現買權漲停板及賣權漲停板的異常現象。

0206選擇權大屠殺

選擇權「買方」大家都知道是像買樂透以小搏大，風險有限、獲利無限；而選擇權的「賣方」則類似保險公司，收一點保險費，出事則支付鉅額理賠金，所以是獲利有限、風險無限。通常散戶會做買方，法人會做賣方。

但這商品掛牌多年後，小散戶做買方總是權利金歸零慘賠，於是開始學法人操盤做賣方，之前經常在網路上看到有老師的招生廣告，開課教投資人做賣方，像包租公一樣每月穩收租金，0206事件讓這套策略破功，老師大概沒教突發狀況時，期權這種商品快市會出現不合理的報價，賣方風險無限大並不是買個保險就可以避掉，這次0206選擇權斷頭砍倉是慘痛的教訓。

做「賣出賣權」是看行情不會下跌，結果當天大跌造成保證金不足，交易人沒在時間內補錢，期貨商啟動斷頭機制砍倉。當天早上8:45才剛開盤，交易人根本沒時間補保證金，期貨商急於平倉就用市價單掛出（漲停板價），一瞬間買賣失衡，做賣出賣權的人被迫回補在高價造成鉅額損失，不但賠光保證金，還因超額損失違約交割，欠期貨商一大筆錢。

一鍵砍倉傾家蕩產

有些人同時又做「賣出買權」的單，賭行情漲不上去，要賺行情盤整的錢，卻沒想到賣權被斷頭之後保證金不足，期貨商又砍戶頭裡買權的單，用市價單反向砍倉，又造成買權的漲停板，做賣出買權的交易人再一次被迫回補在高價，又是一筆鉅額損失，二邊加起來的損失讓很多交易人因此傾家蕩產。

有些人認為做「賣出買權」是鎖單，賭行情漲不上是消極的看跌，方向對不應該被砍，但期貨商不但砍了還回補在高價，造成一鍵砍倉大屠殺，這是有爭議的。當天大盤最低下跌546點，有些履約價商品卻大漲一千倍，就是因為期貨商的斷頭用市價單，瞬間價格暴衝，出現買權及賣權同步漲停的世界奇觀

期權交易人組成自救會上周再度上街頭，抗議粗暴的一鍵砍倉，同時也質疑期貨商有造市的責任，是否同時身兼自營業務，緊要關頭選擇自營獲利而放棄造市？更有人懷疑期貨商在亂軍之中混水摸魚坑殺投資人，要主管機關給個交代。

淹水的都是自認善泳者

選擇權是極複雜的衍生性金融商品，經驗老到的投資人也不敢輕易嘗試賣方，就是因為風險無限大。看自救會的臉書，這次受傷的交易人有上班族、計程車司機、家庭主婦還有大學生，都不像專業投資人，更令我驚訝的是他們下單的口數都不小。可能是剛開始小做幾口，後來愈做愈順就放大口數到數百口數千口，因而失去警戒心。

在這裡簡略敘述，做賣方的保證金一口單大概要二萬多（簡），交易人若賣出買權、賣出賣權，兩邊的單大約要五萬元，但是組合成「賣出勒式」只要收一邊的保證金，優化保證金就可以下更多的單；如果有簽SPAN「整戶風險保證金計收系統」，電腦會隨時自動計算整個帳戶的風險，減收所需保證金，藉以提升帳戶資金效能，也就可以下更多更多的單。

真是嚇死寶寶了，原本就是風險極高的商品，加上可怕的無知、過度的自信和寬鬆的制度，一個市場震盪不但輸光幾百萬還負債幾千萬。下棋的人一步錯全盤輸，這次交易人是一步錯人生全輸。

這些開課的老師只會教獲利的方法，卻沒教風險，真是害人不淺。

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