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泰山餵龍邦吃「毒藥丸」？毒藥丸策略是什麼？可以阻止惡意併購？
泰山（1218）近日大撒幣，一下要 36 億元投資街口支付，又要投資近 10 億元蓋新廠，讓市場霧裡看花，泰山到底在盤算什麼。有經營權專家直指，泰山是使出「毒藥丸策略」，目的是為了讓泰山最後變得一文不值，就算龍邦拿下經營權，也拿不到真正的好處，那麼到底「毒藥丸策略」是什麼？
毒藥丸策略是什麼？
「毒藥丸」（poison pill）策略是指一間公司為了保護自己免於被惡意併購，而設計出一種防禦性措施。核心概念就是「想辦法降低目標公司對收購者的吸引力，讓收購者吞不下去」。
毒藥丸策略是美國著名的併購律師馬丁利普頓（Martin Lipton）1982 年發明的，正式名稱為「股東權益計畫」（Shareholder Rights Plans），實務上最常見的形式，是賦予股東有條件的新股認購權，在公司發生一定狀況時，如第三人取得公司一定比例之股份時，公司便會大量發行新股，讓其他股東有機會以低價買進新股，這樣便能大大稀釋收購方的股權，使這個收購變得很不划算，從而達到抵制收購的目的。
這種反併購手段，在美國於 1985 年特拉華法院被判決合法化，由於它不需要股東批准就可以實施，因此在過去 20 年裡被廣泛採用，在美國有 2000 多家公司曾採用毒藥丸計劃。而一開始，最常見的方式是新增發行股票，但後來演變出多樣化的形式，包括：內翻式毒藥丸（flip-in）、外翻式毒藥丸（flip-over）、債務毒藥丸（poison debt）、投票毒藥丸（voting poison）等等。
毒藥丸經典案例 ‒ 馬斯克併購推特
在毒藥丸的保護下，併購者通常都很難直接完成併購，或需要經歷長時間的磋商才有辦法成功併購。馬斯克併購推特就是一個例子，推特先使用毒藥丸計畫，協商完成後馬斯克才成功收購。
2022 年 4 月 14 日，馬斯克透露他購買了推特 9% 的股份，並提議以 430 億美元的價格收購社群媒體公司推特。為了阻止馬斯克收購，推特董事會宣布啟動「毒藥丸計劃」，一旦馬斯克獲得 15% 以上的股份，其餘股東就可以用折扣價購入推特股份，進而拉高馬斯克惡意收購的成本。
2022 年 10 月 27 日，歷經多次協商談判後，馬斯克最終完成以 440 億美元將推特私有化的交易。
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毒藥丸策略壞處
面對被惡意併購，毒藥丸計畫確實是一種蠻有效的策略，但可能會造成「傷敵一千，自損八百」，一旦啟動計畫，原持股人手中的持股比例將被動攤薄，其他股東的權益也會因此而受損。隨著全球公司治理越來越受重視，近幾年越來越少公司採用毒藥丸策略，或者只單純作為談判或抬高價格的手段之一。
