《半導體》創意迎接AI ASIC浪潮 外資維持優於大盤、上看1680
【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對創意(3443)出具最新研究報告,考量創意來自AI ASIC的收入增長,維持「優於大盤」評等,目標價1680元。
美系外資表示,創意第三季業績表現超預期,主要受惠非經常性工程設計(NRE)收入。創意第三季每股盈餘(EPS)達7.71元,高於市場預估的6.45元。主因是毛利率達35.8%,超越原本預期的32.2%。根據管理層的說法,創意於第三季完成了一項6奈米NRE(非經常性工程設計)專案,為日本某消費品牌客戶(可能為數位相機)提供服務。
美系外資表示,預計創意第四季收入可能小幅下滑,主要預計是因加密貨幣專案尚未完全量產。預計創意NRE收入在2024年第四季將繼續增長,但交鑰匙服務收入可能相較第三季下降。只有3奈米的加密貨幣專案於第四季進入量產,4奈米及5奈米專案預計將於2025年第一季開始量產,主要受限於台積電(2330)的產能限制。預期加密貨幣相關業務將成為創意在2025年的主要收入來源。
至於HBM基底晶片專案,美系外資表示,海力士HBM4基底晶片的客製化需要更多時間來確認。在之前的報告中曾提到,NVIDIA和AMD應設計自己的基底晶片。其他CSP(雲服務供應商)可能會以這個原型為基礎設計自己的基底晶片,但是否委託創意進行設計客製化仍未確定。同時,三星的HBM4基底晶片是否會根據客戶需求由台積電生產,及是否通過創意下單,也尚待觀察。
美系外資進一步表示,創意也有部分AI專案較為確定,包括微軟的MAIA 2 AI加速器將由創意提供設計服務,包含少部分NRE及HBM3e IP版稅收入,主要集中於交鑰匙服務。預計自2025年底開始將有部分交鑰匙收入貢獻。此外,創意也將協助Google為其基於Arm架構的伺服器CPU下單生產。
美系外資表示,創意重申今年AI半導體對公司營收的貢獻約達15%-20%。儘管面臨NVIDIA AI GPU的激烈競爭,AI新創公司的ASIC需求依然強勁,創意樂於為這些AI新創公司提供服務。整體來看,創意預計今年的NRE收入將年增超過10%,並在2025年持續增長,這是一個正向的長期指標。
此外,美系外資預計,2025年Google的3奈米CPU專案將為創意帶來每年約1至1.5億美元的交鑰匙收入(自2025年下半年開始生產),毛利率可能較低(預估可能為個位數)。對於HBM 4基底晶片,保守估計創意在2026年將獲得1億美元(僅占總市場約5%)的訂製基底晶片收入,並預期在2026年後會有更多收入。
由於加密貨幣專案尚未完全量產,故美系外資調降了2024年的收入預期。此外,對2025年的收入預測進行了微調,反映部分NRE收入延後至2024年,但對2026年預期盈餘估計基本保持不變。現階段考量創意來自AI ASIC的收入增長,維持創意「優於大盤」評級、目標價1680元。