投資股票在2023年會遇到哪些黑天鵝？

2022年接近尾聲了，回顧這一年的行情，令人感到印象深刻的，除了把一票2020年以來新開戶的股民給嚇出場外的跌幅外，就是三不五時探出頭的黑天鵝。

例如從年中到年尾，市場歷經了烏俄戰爭、天然氣價格噴漲、聯準會直線升息、歐洲通膨創40年新高、還有英國養老金的崩潰等事件的衝擊，每每導致市場出現大幅度波動，也不斷打擊投資人的樂觀情緒。

低迷的行情，伴隨著層出不窮的風險事件，像是一把鐮刀，把股民「投資能帶來財富自由」的美好憧憬給一刀刀割下。根據筆者親身經驗，身旁3位股齡不滿2年的朋友，2022年末手機並沒有安裝看盤APP。不甘心一進場就住了套房的股民也許想問：「2022跌了一整年，2023總該反彈了吧？還有什麼未爆彈？」

股市能不能上漲，沒人說得準。不過當前時間點確實可見幾項潛在風險正逐漸醞釀浮現。本篇文章，筆者就目前觀察，與網友分享幾項關於2023年可能導致股市出現大幅動盪的風險事件。

1.黏性通脹導致通脹居高不下

當前最顯而易見的風險是，全球股票市場對於明年度通膨「迅速回落」幾乎有了一致的共識，也完全定價了。不過通膨究竟能不能如期回落，其實也沒人能篤定。

12月11日，美國前聯準會主席、也是現任財政部長葉倫在接受媒體採訪時就表示：

「我們都知道，控制住通脹，不讓它成為黏性通脹至關重要，我們正在確保不會發生這種情況。」

就葉倫的公開發言觀察，黏性通脹就是2023年資本市場遭遇到的第一大挑戰，畢竟當前市場已擬好一套劇本，也早早對通膨的回落進行定價(股市反彈)，一旦回落的速度不如預期，不僅代表央行需要花費更長時間的緊縮政策來應對，同時也會遭遇到市場的「認錯賣壓」。

2.利率峰值進一步提升

目前市場普遍預期美國利率峰值將落在約5%水準，不過若是發生通膨回落不如預期的發展，利率維持在高檔的時間不僅會更久之外，利率高點將有可能進一步提升。

類似變化今年已經重複發生多次了，記得2022年初，機構預期利率峰值僅為3%；到了2022年中，利率峰值的預期變成4%；第三季末，利率峰值的預測又再一次提高變成5%。通脹就是如此陰晴不定、難以捉摸，各國央行也只得被迫一次次地進行修正、調整，而市場也在這一次又一次的「上調預測」中不斷遭到空頭洗禮。

以台股為例，8到10月短短3個月時間裡，指數就蒸發了接近3000點。最新利率峰值預期為5.1%，會不會再上調？可能連鮑威爾自己也不知道，但要是不幸發生了，2023年的台股可能有一半的時間都要比北極圈還冷。

3.歐債危機2.0

如果前項所述，通膨遲遲不降、利率持續維持高檔等2件事都發生了，2011年令人印象深刻的歐債危機將有可能在2023年再次上演。事實上，今年以來烏俄戰爭所導致的能源價格瘋漲、刷新40年新高的通膨幾乎令所有歐洲國家在這寒冷的冬天大喊吃不消。

據統計，歐盟能源消費當中，來自俄羅斯進口的份額，天然氣佔比約四成，石油和煤炭也在兩成以上。儘管目前歐洲各國的天然氣庫存都遠遠超過安全值，但是冬天不是只有今年，在烏俄戰爭短期看不到解方的情況下，哪怕從中國進口大量暖爐、電毯等替代品，或是削減冬季需求，都不是長遠之計。若是能源價格持續維持高檔，各國政府的財政補貼將成為必要手段。

但是放眼歐元區，目前也只有德國具備能夠端出紓困政策的財政體質，反觀其餘歐盟成員，不是還沒走出疫情所帶來的衰退陰霾，就是多半深陷在財務赤字的窘境裡。據統計，當前公共債務/GDP超過100%的國家就有希臘、意大利、葡萄牙、西班牙、法國等國家。

這種背景下，如果還要進一步舉債，除了面臨更高的借貸成本外，更會導致債務持續滾雪球。脆弱的財政體系一旦隨後不幸遭遇重大系統性風險事件，如果又要啟動QE印鈔救市，那就是反過來給通膨加油添醋，這便使得本來的問題繞了一圈後不但沒有解決，反而更嚴重。

這麼說吧，筆者認為歐洲最有可能成為2023年資本市場的火藥庫，也是最值得投資人持續關注的風險事件之一。

所幸，黑天鵝之所以稱為黑天鵝，正是由於發生的機會不大。儘管如此，在沒有前述重大風險事件發生的前提下，筆者認為台股要在2023年重演2020~2021的榮景，甚至重回18000，機率可說微乎其微。

這是由於，當前金融環境不同於2020~2021年的相對寬鬆，呈現的是近十年來最為緊縮的時刻，資金成本的提高與相對緊縮的流動性，無論從哪個角度看，都無法構成股市大幅上漲的條件。

不過好消息是，儘管大幅上漲不易，往下空間也有限。支持這個論點的主要理由是，當前台股淨值比約為1.7倍，與過去10年低點1.5倍可說相去不遠，而且相較2021年動輒2倍淨值比以上的水準，其實目前也不算貴。

既然估值合理，在沒有出現重大系統性風險的前提下修正空間也有限，哪怕2023年股市沒有行情，在超跌的時間逢低買進，還是能擠出不錯的獲利。筆者用300字闡述的其實就這8個字：

「底部進場，不贏也難。」

2022年績效慘淡、甚至由正轉負都是很正常的情形。展望2023年，將是籌碼沉澱的一年，少了寬鬆環境支持、熱情退卻後，市場終將回歸理性。筆者認為，作為散戶投資人，眼光應該放遠。德國股神科斯托蘭尼曾說過：「下跌時，沒有小麥的人；上漲時，也不會有小麥。」市場越是悲觀，越是值得伺機布局，唯有如此，待未來氣氛扭轉時，手上才有股票，才能笑到最後。

【作者簡介】陳相州

現職：精誠金融學院 專業講師
粉絲專頁「股添樂 股市新觀點」

經歷：證券分析師(CSIA)、從事證券金融業多年、熟悉技術指標及精研酒田戰法

學習更多實戰技巧，馬上到 精誠金融學院網站

加入FB粉絲專頁：「精誠金融學院」