過度反應紅潮 殖利率將校正回歸 優質企業債卡位先

工商時報 黃彥宏
資料來源：Bloomberg，2024／10／29
資料來源：Bloomberg，2024／10／29

美國總統大選進入倒數，隨共和黨總統候選人川普選情趨於樂觀，紅潮勢力提前反應，帶動美債殖利率大幅走揚，美元轉趨強勢，第一金美國100大企債券基金經理人林邦傑說明，市場提前預期大選後降息幅度收斂、美債走勢過度悲觀，造成近期長、短天期美債殖利率的大幅反彈，不過，若從各投資機構研究報告觀察，美國至明年底仍可望有降息4至6碼空間，過度反應的美債殖利率仍將校正回歸，金融市場波動、美債殖利率彈升，投資人宜把握優質企業相對較佳進場卡位時機。

美債殖利率這波反彈，早在美國9月中、下旬啟動降息循環即開始，林邦傑指出，美債表現除了提前反應共和黨紅潮來襲的可能性，同時也在消化降息循環啟動前，市場過度樂觀的降息速度預期，一邊過度悲觀提前反應，一邊則是消化原先過度樂觀的預期，預期美債殖利率將修正回到未來市場預期降息持續下，債券殖利率的合理水準區間。

9月份聯準會為經濟軟著陸，啟動新一輪預防性降息循環，過往美國在首度降息啟動後，債券殖利率通常呈現趨降走勢，林邦傑表示，這次美債殖利率在首度降息後大幅反彈，重演1995年的情況，1995年首度降息後，長短天期債券殖利率分別反彈0.58％與0.39％，此次，美債殖利率也已分別反彈0.53％、0.52％。不過，隨經濟軟著陸、通膨穩定、持續降息循環，將引導美債殖利率回落，林邦傑強調，市場雖對近期通膨反彈略有擔憂，不過，整體水準仍在疫情爆發後區間，無礙聯準會持續降息循環，逐步貼近中性利率水準，投資級債券仍可望受惠殖利率下行價格反彈。

從美國選情可能結果分析，林邦傑指出，共和黨候選人川普一旦當選，美國財政有可能惡化，但若總統與國會不同政黨出現分治情形，一方面川普可能祭出對全球貿易夥伴加關稅、但對企業減稅可能無法輕易推出，有助於財政赤字改善，川普的這些政策可能導致美債殖利率攀升，殖利率曲線陡峭，已隨市場預期提前反彈適當消化。

美國總統大選帶來市場短線疑慮，行情反覆震盪，林邦傑表示，美國經濟仍維持韌性，以IMF對今、明年全球經濟預期觀察，美國更是唯一今年經濟成長獲得上修0.1％及0.3％，經濟成長率可達2.8％及2.2％，美國經濟數據優於預期，美國優質企業債券仍然保持穩健收益水準，優異體質及供需基本面等。

林邦傑強調，目前優質企業投資等級債券，仍相對看好評級較高的公司債標的，產業配置則較看好包括公用事業、通訊、非循環性消費與金融業等債券標的，整體投資存續期大中長期7-10年標的，更長天期標的則會觀察30年期公債殖利率若出現大幅彈升，再做適度拉升部位配置。

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