聯博展望H2投資，看好經濟回歸正常化，非投資等級債券續唱高歌

【財訊快報／記者劉居全報導】今年上半年股債市況猶如雲霄飛車，隨著美國經濟數據和聯準會動向起舞。通膨數據在第一季不降反增，市場對降息的預期也從年初的6次之多不斷下調。不過，在聯準會主席鮑爾於最新利率決議後表示實現2%通膨目標「略有進展」、利率點陣圖亦顯示今年可能降息一次之後，降息路徑似乎有愈來愈明朗化的趨勢。展望下半年，聯博投資專家表示，美國5月通膨數據低於市場預期，通膨降溫跡象明顯，加上經濟有望軟著陸，種種訊息皆顯示通膨逐漸溫和，可望激勵非投資等級債券與美國高品質成長股後市表現。聯博集團美國非投資等級債券投資總監Will Smith表示，雖然美國經濟仍具韌性，但就業市場、零售銷售逐漸趨於正常化；此外，雖然短期內通膨的不確定性仍高，但佔整體通膨比例最高的住房通膨可望持續下降，預期將進一步壓抑核心通膨。

Will Smith表示，利率目前已處於限制性區間，聯準會可望降息，只是確切時間點仍取決於整體經濟情況。Will Smith相對看好具殖利率和價格優勢的非投資等級債券。事實上，去年全球非投資等級債券的表現即達13.7%，今年至5月31日的表現有3.2%，相對亮眼。

Will Smith認為，雖然目前非投資等級債券基本面略有減弱，但仍具支撐性，整體品質優於金融海嘯之前，即使短期內到期的債券比例升高，CCC等級債券也只佔未來兩年到期債券規模的約2%2，到期債券仍以信用評等較高的B級與BB級為大宗。預期美國非投資等級債券接下來12-18個月違約率雖會略為上升至3-4%3，但也是回到歷史平均水位，整體非投資等級債券市場仍相當值得期待。

Will Smith建議投資人可聚焦休閒產業，像是郵輪的載客量已經回復到疫情前水準；另外像汽車產業也仍具吸引力，汽車公司債券的評級調整相當正面。需要注意的是能源產業，以美國非投資等級債券為例，能源業2021年至今的累積報酬率已大幅優於非能源業，以及前者的殖利率約低於後者1%，在評價面上相對其他非投資等級債券已顯得有些高估。

至於在投資等級債券，當前市場環境對其相對有利，而且信用評等較非投資等級債券佳，可以酌量配置以平衡風險。Will Smith表示，去年以來美國投資等級債券持續看到資金流入，預期今年會更加暢旺；再者，即使面對利差緊縮，投資等級債券殖利率還是具有吸引力。

另外，目前在新興市場和證券化資產也看到特定投資機會，不妨擇優布局。在新興市場方面，以公司債較具優勢。一來，新興市場企業槓桿比率較成熟市場企業低；再者，新興市場企業的夏普值則相當具吸引力。但新興市場地緣政治風險仍高，且各國復甦進度不一，建議分散布局為上策。至於在證券化資產中，信用風險轉移債券(CRTs)持續受惠強勁的技術面和基本面。例如，2024年房價將持續溫和成長；而雖然新屋供給增加，但成屋庫存卻仍吃緊；此外，受惠於房價漲勢，發行時間較久的CRTs已有效去槓桿。

整體而言，下半年溫和通膨環境雖有利於風險性資產表現，但可能的風險也不容忽視。像是地緣政治可能影響市場氛圍與衝擊經濟，投資人仍須留意。Will Smith建議不妨結合美國綜合債券與全球非投資等級債券，不僅可參與市場漲勢，還能在市場震盪時減緩下檔風險。