焦點股：隱藏版貨櫃股，中再保持有陽明潛在利益每股逾7元

【財訊快報／研究員鄭心丹】中再保(2851)為國內唯一再保險公司，專營國內、外各種產、壽險再保險業務，更是陽明(2609)第八大股東，持有23,992張，法人估回推到2012年5億元購買強制轉換公司債，如今共持有2.3萬張(假設十年期間沒有自市場購入或出售)，換算每股成本僅約20.8元。近期陽明飆到200.5元，潛在利益高達43.18億元，中再保股本59.05億元，每股潛在利益逾7元，獲利值得期待。 除持有陽明外，2002年完成民營化後，目前長榮集團為最大股東，合計長榮集團持股高達59.38%，而官股比重僅剩財政部18.28%。目前台灣再保市場的主要供給者除中再保之外，亦包括全球主要大型再保險人。據統計，目前國內再保險業者只有三家，除中再保之外，尚有德商科隆再保險與美國再保險(RGA)等兩家外商分公司。去年國內業務占約80%；國外業務占20%。

長榮集團有海運、陸運跟航空，分別為長榮(2603)、榮運(2607)、長榮航(2618)，其中長榮海運更已擠入台股總市值第四大，貨物透過陸運、海運及空運規模相當龐大，而中再保的提供的產險服務中包括船體險、貨物險、航空險、漁船險與其他財產險等，核心業務就與長榮集團的內陸運輸、海上貨櫃運輸以及航空運輸有著密切關係。

中再保今年首季EPS達1.32元，遠優於去年同期的0.75元，獲利大躍進，主要來自台灣出口增加，帶來核保利潤成長，以及按公允價值衡量(FVPL)金融商品價格的反應或處分股票投資收益。(報導中提及之內容與獲利相關數據全屬自行蒐集公告資料報導，實際狀況請以公司揭露之資訊為準)

法人預估，今年EPS可望挑戰4～5元，公司去年EPS 2.57元，今年發放1.3元現金股利，目前本益比僅約8倍，現金殖利率達4%。過去23年來只有2年沒有配息，分別是08年金融海嘯與2011年歐債危機，顯然金融危機是影響中再保的業績及配息的關鍵，雖然如此，長期20餘年平均下來，平均每年的殖利率仍高逾5%，每股淨值24.01元，也算是超優質的定存概念股。

隨長榮股價大漲，總市值快速上升至台股第四大，同集團中的榮運(2607)Q1單季EPS僅0.15元，但因持有2.52萬張長榮，近期股價飛奔而上到52元。回過頭來看，中再保在長榮集團主導下，合理推估海內外投資組合中或持有貨櫃股，因此，不排除持有陽明之外，也持有其他貨櫃航運股，那麼中再保的增值不斐，這是今年中再保業績的另一個爆發力。

再保險是國際化的產業，若拿來與國際同業相比價，美國再保險(RGA)去年低點至今已大漲了一倍，再保險和投資管理控股的公司FG Financial Group In，這一波股價大漲更超過2倍，創近10年新高，以中再保的本益比、股價淨值比、殖利率等全數優於國際同業，就更顯得物美價廉。