歐洲降息步伐穩 歐債投資光環再升級 Feat. 瑞銀投信

工商時報 市場觀測站、陳碧芬

川普明年1月上任美國總統，川普執政團隊人選陸續傳出，為求保位的美國聯準會Fed主席鮑爾，在11月的今年第二次降息之後，對於接下來的降息步調，釋出新的說法。太多有關美國政經圈的傳聞，使得近期市場上沖下洗，投資人看著美國部位，摸不著頭緒。

瑞銀投信固定收益基金經理人鍾君長 Pantheon ，在23日（周六）晚間7點首播的工商時報【市場觀測站】PODCAST節目中表示，大部份國人在資產配置上偏向以利息收益為主要考量，各國央行宣布的最新官方利率正是決定的關鍵。

買進債券等著固定收息的領息族，現在面臨的情況是：美國聯準會再度降息不確定，歐洲央行（ECB）則堅定持續降息，在歐元區消費者物價指數先行達標2％的情況下，歐央持續降息步伐明確，今年來已累計調降基準利率3次、11月已至3.25％，明（2025）年可能的降息步調也由ECB總裁拉加德公開出面向市場說明，「不會出現令人意外的狀況」。鍾君長說，唯有不意外，市場發展的方向才能如規劃配置時一致，確保固定領息的多寡。

歐盟統計局公布歐元區最新總經數據，10月消費者物價指數（CPI）年增率2％，未超出歐洲央行設定的目標、並符合市場預期。歐系資產管理業多估測，歐元區明（2025）年通膨率可能下滑，這將促使ECB進一步調降利率。

歐元區公布第三季國內生產毛額（GDP）顯示，GDP終值季增0.4％，為兩年來最高，年增0.9％、創去年首季來最大增幅，經濟持續成長和就業人數增加。惟，工業生產在9月出現最大月跌幅，當選美國總統的川普威脅全面調高關稅，對歐洲經濟前景埋下陰影，最短期是反映在歐元兌美元匯率上，持續走弱至11月22日已到1.042、創13個月新低。

鍾君長指出，由於ECB總裁拉加德與市場對話，市場明白ECB不會做出意外的決定，加上歐元區的低通膨特性，以及歐洲金融監管規範比美國市場更嚴格，儘管國際信評在BB等級都一樣被稱為「非投資級」，低違約率僅次於投資級債券，在歐洲債市裡非投資級債券多達70％，美國53％、亞洲36％，「以同質性商品來看，歐元區的歐元非投資等級債券，具有比較強的信用支撐！」

美國市場中的「投資級企業債券」，如國際信評在BBB等級和以上，是債市裡的優等生，投資人買進時，市場價格甚至超過發行價的100美元，但能「圖」到低違約率的安心，以及聯準會官方利率的降息趨勢。至於歐元非投資等級債券，一樣是低違約率，市價水準則比美債來的低，投資成本高低，形成明顯對比。而就利息收益的前景來看，美國聯準會現在面對政經壓力，有意放緩降息速度，歐洲央行則毫無懸念地持續降息，十分明白，歐債更勝美債。

鍾君長進一步指出，歐洲非投資等級債的產業組成結構有通訊、金融、汽車相關，分散到各產業約10％至14％，不同於美國非投資等級債相當集中於能源業。

根據市場統計，歐元非投資等級債部位2023年的總報酬，以指數來看有接近13％，今年截至10月底約7.6％，收益的貢獻來源有較高的殖利率，以及降息過程的資本利得，也就是，利率一降、債券價格就動的很快。鍾君長認為，這是投資者以中長期布局，一個不可或缺的配置部位。

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