股債市場傷痕累累 誰在獨善其身？feat.富蘭克林投顧

聖誔佳節到來，全球主要股市、美國債市似乎沒有歡樂感，連日大盤走跌、指標殖利率大升，不妙的氛圍愈來愈濃。市場劍指肇因之一，是美國聯準會主席鮑爾12月會議上的談話；另一可能因素，來自即將上任的美國準總統川普近期對市場釋放的訊息，忽好忽壞、反反覆覆，讓大家更加肯定2025年關鍵字會是「不確定」。

鮑爾指出，Fed官員已經在推演各種可能的情境，以應對難以預測的一年。「現在下任何結論都為時過早」，鮑爾這句話也說明了市場上有些投資人以「暫時撤軍」以應對川普帶來的不確定性。中央銀行11月金融情況，代表散戶資金動能的證券劃撥存款餘額驟降至3兆3,221億元，單月狂減1,770億元，創下歷史最大減額，整體外資11月賣超上市櫃股票也達2,489.07億元，兩大族群資金加總就退出逾3,000億元，更不用說12月19日、12月20日台股兩天共大跌658點，沒有被嚇跑的投資人也準備回家洗洗睡了。

富蘭克林證券投顧表示，面對川普政府的減稅、關稅政策，美國通膨未來動向存在巨大不確定性，讓聯準會將2025年降息次數從4次下修至2次，市場解讀為「鷹式降息」，即看到且確認通膨放緩後才有可能會降息，此舉也將使市場重新評估美股估值。本周呈現S&P 500指數11大類股齊跌，美國10年公債殖利率大漲超過20個基點，企業融資成本進而上升。21日（周六）晚間7點首播的工商時報【市場觀測站】PODCAST節目，訪談來賓蘭克林投顧研究部資深副總經理羅尤美Connie進一步指出，聯準會已上修美國GDP、下修失業率，顯示在經濟維持強勁成長力道下，仍有助於支撐美股企業獲利。反映在產業面，科技股因具有AI題材，金融股有監管鬆綁等題材，表現依然可期；此外，以小型股為主的羅素2000指數企業獲利，預計將在2025年成長46.4％，高於2024年的20.6％，表現更甚大型股。

「小型股有川普政府要做的『美國優先』、『製造業回流』等長期趨勢加持」，羅尤美指出小型股被許多美國資產管理業者認為，是「川普2.0」中相當具投資潛力的選擇。

11月有些資金已在退出股市，不僅道瓊指數、S&P指數走勢偏弱，趨勢上也持續走跌到12月下旬。聯準會12月會議會後說法導致加權指數再次大跌，美股七雄等大型股也股價難看。羅尤美指出，川普政府自1月20日起執政，即使川普團隊已熟悉白宮運作，但新政策不會快速到位，尤其是對貿易對手國的關稅調整，估計要2025年下半年才會開始發酵；減稅或者是放鬆監管等則有望先獲得執行與落實，「會受惠這些新政策的企業就是小型公司與金融業」。

羅尤美也在節目中，科普「小型股」給工商時報的讀者和聽眾。她指出，小型股（Small-Cap Stocks）顧名思義是指市值較小的公司股票，用指數來看，以富時羅素（FTSE Russell）Russell 2000為代表，組成非常廣泛，產業方面分布於金融、醫療保健、工業、資訊科技、選擇性消費品等小型公司，資本額大約在3億～10億美元或以20億美元為上限。

十分特別的是，在美股七雄引領美股一再創新高下，小型股的表現一直被壓抑，直到2024下半年才迎來反攻，及至12月的投資績效都讓法人投資人驚豔。羅尤美說，小型股的成長潛力相較於大型股通常要大得多，而且小型股往往較少分析師關注，這使得它們更容易被低估，提供了較高報酬的機會。有趣的是，基金分析師們也會為了一次網羅看中的標的，而採取「散彈槍策略」選股，同時將上下游的企業標的都挖出來納入組合。

羅尤美指出，小型股的潛力還可以看「收購機會」，小型公司常有獨到的技術領域，大公司會透過併購、支付溢價吃下，成了小型公司增加股東價值的潛在機會。但她也提醒，小型股有波動性大、流動性不足的風險，以及缺乏分析與資訊透明度，投資人投資前需自行深入研究公司體質。

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