期現貨移動平均交換選擇權

邱嘉洲

2024年12月22日下午3:10

本文主要介紹期現貨交叉避險（Cross Hedge）交易進一步保護的新金融商品契約及其定價，此新金融商品契約稱為期現貨交換選擇權。這樣的新金融商品契約特別適用在指數期貨與個別股票之間交叉避險交易。此處所謂期現貨交叉避險（Cross Hedge）交易是指該現貨商品本身無期貨商品可避險時，或目的性的選擇以相關性高的期貨商品來進行避險。亦即是用以避險之期貨契約，其標的物與所持有之現貨不同，但兩者之相關性高。一般而言，持有現貨再放空相關性高的期貨會有基差風險。

針對期現貨交叉避險的基差風險之保護，本文提出新金融商品契約－期現貨交換選擇權，而且提供此契約之定價及相關風險係數，以利投資人使用。之後，考量機構投資人的需求，進一步提供期現貨（幾何、算術）移動平均交換選擇權的商品契約型式。而且提供此新金融商品契約的定價及其解析公式，快速計算此新金融商品權利金及相關風險係數，以供機構投資人運用。

作者：＊輔仁大學金融與國際企業學系助理教授邱嘉洲

＊通訊作者E-mail：ccc@ mail.fju.edu.tw

發表人：邱嘉洲

時報資訊·
《各報要聞》興櫃三天王台積供應鏈全包
【時報-台北電】台積電先進製程及先進封裝持續帶動，興櫃市場也水漲船高，前三大高價股包括印能、鴻勁兩檔千金股，及600元級的新應材都是台積電先進製程供應鏈個股，可望成為明年台股半導體供應鏈中的頂級新兵。全球半導體產業今年及明年晶圓代工產值可望連創歷史新高，而先進製程更扮演人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）規格及效能攀升的重要關鍵，並續推先進封裝需求增長，相關供應鏈業績及股價也水漲船高。興櫃股王往往代表產業趨勢的主旋律，其中，印能近期約在1,600元至1,850元之間盤旋，穩坐興櫃寶座，其次則是鴻勁，前波盤中股價一度達到1,405元，近期則在1,100元至1,200元間整理；新應材近期則是約650元至750元震盪，以股價來看，興櫃三雄主要產品線均是以先進製程為主。半導體晶片持續微小化、工序越複雜、設備更精密之下，先進製程及先進封裝如何維持製程良率更是業界關注焦點，在先進製程中，容易面臨封裝材料翹曲抑制、無氣泡高溫熔錫等不易突破的問題，印能以提供先進封裝製程問題的解決方案切入，是製程氣泡解決專業廠商，也是全球該領域發表相關專利技術最多的公司。鴻勁分選機則具備高階測試能力，搭載先進
信傳媒·
迎接川普2.0　台廠供應鏈的再次遷移
從1980年代開始台灣製造業歷經數次生產據點的移動，而每次移動的時空背景不同，...
Yahoo奇摩房地產編輯部·
北二高沿線最親民！4字頭房價機能完勝鳳鳴重劃區3大交通利多吸雙北移居族｜房價狙擊手
比起板橋、土城房價動輒六七字頭起跳，新北市鶯歌地區的鳳鳴重劃區，近期有台鐵鳳鳴臨時站通車利多，加上2026年捷運三鶯線通車，目前區域房價逐漸站穩4字頭，但仍屬於新北市少有的房價凹陷區，吸引雙北首購族與移居族搶進。當地房仲看好鳳鳴重劃區未來有機會複製北大特區成功模式，成自給自足區域，目前兩區總價至少便宜300～400萬元，仔細尋找仍有3字頭新案，適合自備款有限的首購族，善用交通優勢，以時間換取房價空間。
時報資訊·
《HKEX台股期貨》09:00，12月台股指數期貨漲13點，為960.3點
時報-HKEX 12月台指期貨指數時間指數漲跌時間指數漲跌 08:45 960.3 +13 11:30 - - 09:00 960.3 +13 11:45 - - 09:15 - - 12:00 - - 09:30 - - 12:15 - - 09:45 - - 12:30 - - 10:00 - - 12:45 - - 10:15 - - 13:00 - - 10:30 - - 13:15 - - 10:45 - - 13:30 - - 11:00 - - 13:45 - - 11:15 - -
Yahoo奇摩股市·
台股飆漲逾400點！美通膨低於預期…台積電強噴3%至1065元
受到美國通膨低於預期，台積電ADR上漲1.32%激勵，台積電今（23）日早盤上漲30元或3%至1065元，帶動台股大漲逾400點至22930點。
FTNN新聞網·
卸任在即吐實情？美國商務部長雷蒙多：用晶片禁令阻擋中國是白費工夫
[FTNN新聞網]記者蔡昀庭／台北報導為落實拜登政府重振半導體製造的政策，美國商務部長雷蒙多（GinaRaimondo）促成《晶片法案》通過，以此對出口至中國的晶片...
太報·
亞太再拓展　拍檔科技投資日主題樂園軟體服務商Cresson
佳世達旗下智慧零售解決方案供應商拍檔科技（3097）宣布，投資日本主題樂園軟體服務商Cresson Inc.，雙方將進一步合作並強化軟硬整合的智慧零售服務解決方案，透過Cresson在日本已超過3,000家的服務據點，深化拍檔科技在日本市場的品牌市占率及服務版圖。
FTNN新聞網·
6日當沖比近8成！BBU概念股「1檔」遭盯上　同「泰金寶-DR」列注意股共14檔
[FTNN新聞網]財經中心／台北報導台股20日終場收在22,510.25點，跌422點，跌幅1.84%，據證交所公布20日注意股共14檔。其中軟體代理商零壹（3029）最近六個營業...
FTNN新聞網·
台塑四寶有救？黃仁勳傳明年1月再度訪台　網：「這檔」要上300了！
[FTNN新聞網]記者蔡昀庭／台北報導輝達（NVIDIA）執行長黃仁勳今（2024）年5月26日來台後，掀起一股AI風潮，多檔被點名的台廠股價更是水漲船高。近日又有科技...
時報資訊·
《晨間解盤》短線續弱個股技術面因應
【時報-台北電】上周五(12/20)權值股領跌，台股開低走低，終場以長黑K下跌422點或1.84%、收在22510.25點，成交值擴增至4675.49億元。群益投顧分析，上周五大盤開低摜破月季線，繼續走低測試，尾盤更擴量下壓失守半年線，短期均線延續弱勢格局，個股應確實依技術面因應。群益投顧表示，由於PCE全面低於預期，原先擔憂通膨可能超預期的市場情緒得到修復，上周五美股4大指數收漲。(編輯：廖小蕎)
太報·
特斯拉市值1.5兆美元佔汽車業近一半！豐田比亞迪小米挺進前四大
川普即將重回白宮，電動車龍頭特斯拉從今年川普獲勝後，股價一路飆漲，截至12月中旬估值已來達1.5 兆美元，佔據近全球汽車製造商市值半壁江山，成為全球最有價值的汽車製造商，其它前四大汽車製造商分別為豐田、比亞迪、小米、法拉利。
時報資訊·
《商情》季節性需求疲軟 12/20鐵礦石連4黑
【時報-台北電】因受全球最大鋼鐵消費國中國，需求季節性放緩，通常多用於衡量鐵礦石需求的鐵水產量持續下降，使主要煉鋼原料的價格面臨壓力，加上，對2025年需求前景感到擔憂，致新加坡和大連鐵礦石期貨價格擴大跌勢，連續4個交易日內下滑。分析師表示，據顧問公司Mysteel的數據顯示，日均鐵水產量連續第五周下滑，截至12月20日當周，鐵水產量較上季下降了1.3%，至10月初以來的最低水平，為229萬公噸，加上，市場多半預期美國聯邦儲備理事會(FED)將在2025年放緩降息的信號，在近期支撐了美元，同時亦打壓以美元計價的大宗商品價格走勢，但由於Mysteel的數據也顯示，這一數字比2023年同期高出1.2%，顯示需求還是具有彈性，則限制了鐵礦石價格跌勢。終場上周五新加坡交易所58%鐵礦石近月跌0.49%，報每噸91.23美元；62%鐵礦石近月跌0.44%，報每噸103.79美元；大連期交所9月交割鐵礦石跌0.33%，報每噸749.5人民幣。(編輯:呂方維)(商品行情網)
財訊快報·
振曜Q4 EPS挑戰2元，明年營收續拚雙位數成長，Q1步淡季營收拚年增二成
【財訊快報／記者何美如報導】振曜(6143)前三季EPS 5.02元，已超越去年全年。20日在法說會表示，2024年受惠彩色電子書元年的換機潮帶動是一個豐收年，目前出貨量已超越去年，第四季EPS有機會站上2元，全年獲利拚增長六成。明年首季進入傳統淡季，惟營收年增率仍力拼二成，而下半年新產品專案開始放量，全年營收續挑戰兩位數百分比成長。第三季營收18.2億元，季減8.2%、年增0.3%；毛利率為21.6%，季增0.77個百分點、年減3.09個百分點；營業利益率10.1%，季減2.33個百分點、年減3.93個百分點；稅後淨利1.15億元，季減38.2%、年減36.3%；每股盈餘1.34元。累計前三季營收51.5億元，年增1.97%；稅後淨利4.32億元，年增52.1%；每股盈餘5.02元。平均毛利率為21.3%，營業利益率為10.3%。振耀20日舉辦法人說明會表示，在彩色電子書元年的換機潮帶動下，今年是一個豐收年，第四季為傳統旺季，12月營收確定可超越11月，單季毛利率將超越去年，期望EPS有機會站上2元。2024年營收將創高，全年毛利率挑戰22%。目前整體出貨量已超越去年，全年出貨量將比
民視影音·
黑白大廚同天來台! 金太星研發聯名麻糬奶茶喊好想吃雞排
財經中心／葉為襄、陳泊翰　台北報導南韓實境秀黑白大廚在台灣掀起一波熱潮，第二季正在製作，今天（22）第一季爆紅的米其林一星主廚金度潤，和隱形天才"金太星"同一天來到台灣，金度潤準備在台灣開麵店，而金太星被問到，會不會來開店，他笑說，需要金主，更在鏡頭前說，他還沒吃過台灣雞排，真的好想吃啊！南韓實境秀主廚金太星說必須充分加熱，才能保留奶茶和麻糬的味道，這樣才算完成。拿起工具，把泥麻糬攪拌均勻，南韓實境秀黑白大廚，隱形天才金太星，三度來台，全為了研發這一樣聯名手搖飲。韓文口譯說再來我們就是加入一個，很重要的成分就是燕麥。拿捏好麻糬黏稠度，加入燕麥，一杯杯裝到杯子中，放入麻糬再加芋泥，最後倒進奶茶，主廚金太星曾在紐約、首爾當廚師，現在在首爾開餐廳，拿手菜是橄欖油香蒜義大利麵，他的粉絲特地來活動現場，找他訂位。黑白大廚同天來台！金太星研發聯名麻糬奶茶喊好想吃雞排。（圖／民視新聞）南韓實境秀主廚金太說要努力訂，但是現在還沒開放五月的。不少粉絲提早卡位，領號碼牌，要和金太星近距離互動，金太星還說，他還沒吃過台灣雞排，真的很想吃，被問到要不要來台開餐廳，他說缺金主。不只金太星提到開餐廳，同一天黑白大廚金度潤，也來到台灣。粉絲排隊搶見金度潤。（圖／民視新聞）南韓實境秀主廚金太星回答你想投資嗎哈哈哈，我想開現在很喜歡台灣，對我來說，現在和以前做得差不多，類似餐酒館，我如果在台灣開也會類似餐酒館，我也想嘗試一些新東西。大咖主廚現身台北大巨蛋，發公益350份山野菜飯糰便當48歲的他，在首爾開兩間餐廳，還摘下米其林一星，招牌瞇瞇眼，還有人說他像樂團主唱乱彈阿翔，人氣爆紅的金度潤證實將來台開麵店，如火如荼準備中，實境秀即使第一季已經收播，第二季製作中，但主廚們人氣未減，再度掀起討論。原文出處：黑白2大廚同天來台！粉絲排隊搶見　金太星曝最想吃台灣這樣食物更多民視新聞報導李珠珢8秒舊片判若兩人！1部位差很大…網嚇：同1人？黑白大廚來啦！金太星攜手跑者周庭印、曹純玉跨界打造贏家菜單你最想吃哪位主廚的料理？《黑白大廚》十大人氣選手　IG連結、餐廳地址一次收藏
CTWANT·
擔憂LINE莫名資料外洩　日本專家建議關閉6功能
[周刊王CTWANT] 根據《allabout》報導指出，作者河原塚英信建議民眾，如果要確保LINE帳號安全、保護個人隱私，建議可以關閉以下多項潛在風險設定。這些設定包括自動新增好友、ID新增好友、應用程式的資訊存取、提供資訊給LINE、其他裝置的登入許可，以及推播通知中的訊息內容顯示。關閉「自...
Reactions1
財訊快報·
克利夫蘭聯儲總裁稱，美國經濟強勁和通膨前景不支持降息
【財訊快報／陳孟朔】克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁哈瑪克(Beth Hammack)上週五表示，她在聯準會(Fed)18日結束的今年最後一場例會投下唯一投反對票，是因為美國經濟強勁程度和通膨前景都不支持放鬆政策。在聯邦公開市場委員會(FOMC)靜默期結束後，哈瑪克在上週五發布的一份聲明中提到，隨著貨幣政策距離中性立場「不遠」，她希望貨幣政策保持穩定，「直到我們看到進一步的證據顯示，通膨正在回到通往我們2%目標的道路上。在本週的會議上保持目標利率穩定是最好的選擇，因為近期經濟數據強勁，金融條件寬鬆，而且我預測在勞動力市場健康的情況下，明年的通膨率將略高於2%。」Fed 18日結束為期兩天例會，一如預期將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至4.25%-4.5%區間。會議還降低明年的預估降息次數，因為預期通膨水準將顯著上升。哈瑪克是這次會議上唯一投反對票的人，儘管Fed的預測顯示，部份決策官員也傾向於不改變利率。通膨前景的轉變以及通膨率難以即時回到2%的問題，讓一些人質疑Fed為何要降息，以及前景的轉變在多大程度上與考慮到美國總統當選人川普的經濟議程可能帶來的影響有關。在新聞發布會上，鮑威爾將最
財訊快報·
福斯與工會達成最終協議，未來將在德國裁減3.5萬個工作機會
【財訊快報／陳孟朔】福斯汽車上週五宣布，對其德國業務進行全面改革，包括未來裁員逾35,000人和大幅削減產能，這是這家歐洲大型汽車製造商與工會為避免大規模罷工而達成的最終協議。該協議被工會領導人譽為「耶誕奇蹟」，經過70個小時的艱苦談判，這是該公司87年歷史上最長的一次談判，不會立即關閉工廠或裁員，福斯似乎也放棄減薪10%的要求。福斯汽車自9月以來一直在與工會代表進行談判，商討為與中國廉價競爭對手競爭、應對歐洲需求低迷和電動汽車採納速度低於預期所必須採取的措施。在過去的一個月，大約10萬名工人已經分別舉行兩次罷工，這是福斯汽車歷史上規模最大的罷工，抗議削減成本計劃。福斯集團執行長奧博穆(Oliver Blume)在聲明中說：「經過艱苦卓絕的談判，該協議是福斯汽車品牌未來生存能力的一個重要信號。」未來35,000人的裁員將占福斯員工總數的四分之一，與此同時，德國工廠網絡將減產70多萬輛汽車。不過，IGMetall首席談判代表Thorsten Groeger表示，裁員不涉及強制裁員，是解決產能過剩的方案之一，將以對社會負責的方式進行。Hauck Aufhaeuser Lampe Priva
財訊快報·
OpenAI推出更先進的推理模型o3，與谷歌競爭白熱化
【財訊快報／劉敏夫】外電報導指出，OpenAI正準備推出一種新的人工智慧模型，並稱該模型比其現有產品能夠進行更先進的類人推理，這意味著其與Alphabet Inc旗下谷歌等對手的競爭更為激烈。全新的o3模型在上週五的直播活動中亮相，它在回答用戶詢問之前會花更多時間計算答案，目的是解決更復雜的多步驟問題。該公司還將推出小型版本o3-mini。在直播中，OpenAI分享了一些初步細節來展示o3在回答與編碼等主題相關的復雜問題時，如何優於其9月份推出的推理模型o1。OpenAI還要求研究人員申請測試這些模型，作為新軟體推出前的流程之一。OpenAI首席執行官Sam Altman在活動中表示，公司計劃在1月底發布o3-mini模型，之後不久發布o3模型。OpenAI在兩年前發布的ChatGPT拉開了人工智慧競賽的序幕，該聊天機器人最初由一個名為GPT-3.5的大型語言模型驅動。OpenAI在2023年推出了GPT-4，並稱其更加準確、更具創造性。最近又推出了首個推理模型o1。OpenAI發言人表示，OpenAI決定不把新模型命名為o2，是出於對英國一個名為o2的電信品牌的尊重。
時報資訊·
《金融》美國PCE放緩引發美元回落
【時報-台北電】外匯評論： 1.USD/JPY 美國消費者支出強勁，推動第三季經濟增長速度超過預期，市場則消化美國聯邦準備理事會(FED)鷹派降息政策，導致長期公債收益率觸及數月高位，相對日本央行(BOJ)按兵不動，上週五更有日本進口商薪酬結算日東京定盤買單，推升美元兌日圓至157.92高點，但美國當選總川普支持的撥款議案未能在眾議院通過，讓政府關門逼在眉睫，並據日本政府公布11月全國核心消費者物價指數(CPI)較去年同期漲2.7%高於預期，通貨膨脹加速使BOJ繼續面臨加息壓力，而且日本財務大臣加藤勝信稱當局擔憂匯率走勢，財務省財務官三村淳亦重申政府對匯率走勢感到不安的立場，準備採取適當行動，限制美元兌日圓上漲。隨後日本政府在最新報告重申12月經濟溫和復甦，但警告未來海外利率上升和美國政策風險，同時經濟復甦步伐正放緩，自去年3月以來首次下調對企業利潤評估，而且舊金山聯邦儲備銀行總裁戴利表示，同意FED主席鮑威爾認為現在需要審慎對待進一步調整政策的觀點，但美國11月數據顯示，個人支出與所得分別較前月增加0.4%及0.3%，同時個人消費支出(PCE)與核心PCE物價指數則分別較上年同期升
時報資訊·
《商情》運價增加 12/20BDI指數反彈1.4%
【時報-台北電】運價增加，上周五BDI指數反彈1.4%；受益於海岬型與巴拿馬型船運價，合計增加達400美元的影響，帶動終場波羅的海乾散貨BDI指數反彈1.4%，終止了連續3個交易日以來的跌勢。其中波羅的海乾散裝綜合指數(BDI)上漲14點，收990點，漲幅1.4%；海岬型運費指數(BCI)上漲36點，收1115點，漲幅3.3%；其平均日租金為每艘9244美元，增加299美元。巴拿馬極限型運費指數(BPI)上漲12點，收作976點，漲幅1.2%，其平均日租金為每艘8782美元，增加101美元；超輕便極限型運費指數(BSI)下跌4點，收作940點，跌幅0.4%。(編輯：王聖為)(商品行情網

最新報導