《半導體》Q3不淡 2外資樂觀看祥碩、目標價2300~2400元

【時報記者王逸芯台北報導】祥碩(5269)第二季營收在AMD出貨帶旺下，表現優於預期，但毛利率因庫存沖銷減緩，呈現下滑表現。兩家美系外資出具最新研究報告指出，儘管短線AMD佔比營收強勁恐減緩祥碩毛利率表現，但長線來看，USB 4、PCIe Gen 4/5仍然是祥碩減少對AMD業務依賴的關鍵驅動因素。一家美系外資將祥碩目標價由2800元調降到2400元、評等維持買進；另一家則維持祥碩加碼評等、目標價2300元。

美系外資表示，祥碩第二季營收受惠大客戶AMD出貨暢旺、季增加8%，表現符合預期，但由於AMD貢獻營收高(貢獻銷售組合逾60%)，加上較少的庫存沖銷，故單季毛利率為52.2%，低於市場預期。

展望第三季，祥碩預計第三季營收相較第二季持平，儘管祥碩在AMD業務能獲得多少進一步的市佔率還有待商榷，但美系外資相對樂觀，考慮到旺季效應和英特爾執行不力，AMD的強勢表現可能會繼續下去，不僅如此，祥碩在大陸的營收也持續增加中，故美系外資認為祥碩第三季營收季增上看8%，然而，祥碩第三季毛利率的表現上，有可能會受到AMD業務以及庫存核銷的逆轉減少所拖累。

美系外資表示，預計祥碩USB4設備將在下半年做出更多貢獻，並被大品牌客戶更多地採用，該產品毛利率表現也好於預期。從長遠來看，USB 4、PCIe Gen 4/5仍然是祥碩減少對AMD業務依賴的關鍵驅動因素。考慮到AMD的影響、較少的沖銷和較低的非運營投資貢獻，將祥碩目標價由2800元調降到2400元、評等維持買進。

另一家美系外資表示，祥碩第二季每股賺13.2元，基本符合市場預期，原因是非運營收入增加，但毛利率呈現下滑，主要是因為庫存沖銷減少所致。

展望第三季，美系外資認為，預計祥碩第三季營收將落在13億元，季增加8%、年增加31%，這主要得益於主機和設備需求的增長以及USB4的更大貢獻，預期單季毛利率為54.4%，處於50~55%的歷史範圍高端，這是由於自有品牌產品使得產品組合更有利，因此，單季每股收益為16.1元，低於市場預期，是因為考量上半年強勁的客戶補貨後，ODM對晶圓的需求將更加正常化。現階段維持祥碩加碼評等、目標價2300元。